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奢侈品销售放缓回归常态，中国已成世界最大网络零售市场

核心内容

• 中国已成为全球最大的网络零售市场，2013年网络购物用户规模达3.02亿人，全年交易额超1.85万亿元，占社会消费品零售总额的7.8%。
• 中国网络零售市场从2003年到2011年的平均年增长率达120%，远超全球其他市场。
• 2013年，中国有81.52%的家庭进行过网购，主要消费群体为18-25岁的年轻人，前三位网购商品为服装、书籍和家电数码产品。
• 预计到2020年，中国网络零售市场规模将增长至4.2万亿元，相当于当前欧美五国市场总和。

主要观点

• 奢侈品市场变化：2010-2012年的奢侈品快速增长时代已结束，销售放缓归因于中国反腐政策、实体经济放缓、消费者意识觉醒以及海外购物趋势。
• 中国市场占比：2013年全球奢侈品市场规模约2170亿欧元，中国市场占比29%，远高于美国（22%）和欧洲（21%）。
• 轻奢品牌崛起：如Michael Kors和梵克·雅宝等轻奢品牌仍保持增长，反映出中国消费者对高端产品的需求仍在。

关键信息

一周行情回顾

• 上证综指、深证成指、沪深300分别下跌0.45%、1.76%和1.01%。
• 纺织服装板块下跌0.30%，其中纺织板块下跌0.79%，服装板块上涨0.22%。
• 涨幅前列的个股包括华芳纺织（9.52%）、开开实业（9.26%）、华润锦华（6.07%）等。
• 跌幅前列的个股包括蓝鼎控股（-9.40%）、红豆股份（-5.59%）、罗莱家纺（-4.21%）等。

行业公司动态

• 优衣库：5月日本同店销售增长4.1%，客单价上涨5.5%。
• 普拉达：第一财季净利下滑24%，但中国市场保持稳定增长。
• 茵曼：宣布通过速卖通进军海外市场，采取差异化策略。
• H&M：在中国市场加速扩张，计划新增超过70家门店，同时布局电商平台。
• Inditex：2013财年在中国新增61家门店，计划继续扩展中国市场。
• Gucci：推出化妆品系列，以提升业绩。

上市公司动态

• 富安娜：与部分原始股东诉讼进展，有望增加144万元营业外收入。
• 美邦服饰：控股股东股权质押7305万股。
• 步森股份：股权质押630万股，融资2850万元用于置换贷款。
• 星期六：控股股东股权质押2500万股。
• 中银绒业、凯撒股份、泰亚股份：继续停牌。

行业数据汇总

• 328级棉现货价格17389元/吨，下跌0.02%。
• 美棉CotlookA价格90.15美分/磅，下跌0.61%。
• 粘胶短纤价格12022元/吨，微涨0.02%。
• 涤纶短纤价格9005元/吨，上涨2.38%。
• 长绒棉价格30750元/吨，下跌1.76%。
• 内外棉价差1774元/吨，下跌6.83%。

重点上市公司2013年年报

• 森马服饰：收入72.94亿元，净利润9.06亿元，净利润同比增长18.56%。
• 搜于特：收入17.37亿元，净利润2.74亿元，净利润同比下降0.56%。
• 美邦服饰：收入78.89亿元，净利润4.05亿元，净利润同比下降52.27%。
• 七匹狼：收入27.73亿元，净利润3.79亿元，净利润同比下降32.44%。
• 探路者：收入14.45亿元，净利润2.49亿元，净利润同比增长47.48%。
• 朗姿股份：收入13.79亿元，净利润2.34亿元，净利润同比下降1.06%。

重点上市公司2014年1季报

• 希努尔：收入2.36亿元，净利润448万元，净利润同比下降78.59%。
• 卡奴迪路：收入2.24亿元，净利润3685万元，净利润同比下降48%。
• 探路者：收入3.18亿元，净利润7770万元，净利润同比增长31.53%。
• 海澜之家：收入26.65亿元，净利润64502万元，净利润同比增长90.37%。
• 罗莱家纺：收入6.57亿元，净利润9875万元，净利润同比增长15.15%。
• 富安娜：收入18.64亿元，净利润3.15亿元，净利润同比增长21%。

重点覆盖公司盈利预测及估值

• 探路者：PE为23倍，预计未来三年EPS分别为0.49元、0.63元、0.80元，PEG为0.86。
• 朗姿股份：PE为29.39倍，预计未来三年EPS分别为0.49元、0.63元、0.80元，PEG为0.89。
• 森马服饰：PE为20.62倍，预计未来三年EPS分别为1.35元、1.62元、1.93元，PEG为1.06。
• 富安娜：PE为14.72倍，预计未来三年EPS分别为0.75元、0.86元、0.98元，PEG为0.89。
• 梦洁家纺：PE为23.58倍，预计未来三年EPS分别为0.65元、0.73元、0.85元，PEG为0.77。
• 罗莱家纺：PE为16.73倍，预计未来三年EPS分别为1.18元、1.36元、1.56元，PEG为3.65。

未来展望

• 关注探路者：预计6月将迎来两个催化剂，包括2015春夏订货会和与绿野网六只脚合作的可穿戴设备发布。
• 轻奢品牌机会：Michael Kors等品牌在当前市场环境下表现突出，值得关注。
• 快时尚扩张：H&M和Inditex等品牌继续在中国市场扩张，同时布局电商，以应对市场变化。
• 行业趋势：中国网络零售市场持续增长，但奢侈品市场进入常态竞争阶段，需关注品牌策略调整。