20170221-第一创业-宏观利率周报_一季度经济平稳_二_三季度经济下行压力再现_17页_772kb

宏观经济总结

核心内容

本报告分析了2017年1月及2016年四季度的国内外宏观经济数据，重点围绕通胀、PPI、信贷社融、货币供应以及货币政策等方面展开。报告指出，中国和美国等主要经济体在2017年一季度面临不同的经济态势，其中中国一季度经济相对平稳，但二、三季度将面临下行压力，而美国则在1月出现工业生产放缓、消费回升、通胀加速上行的情况。

主要观点

1. 国内经济

• 通胀水平：1月CPI同比上涨2.5%，主要由春节因素和PPI传导所致，但预计未来三个月CPI将大幅回落，降至2%以下。
• PPI走势：1月PPI同比上涨6.9%，上中下游分化明显，上游行业价格涨幅显著，下游行业则相对平稳。这表明企业需求强劲，但居民需求疲弱，可能导致库存积压和制造业增速放缓。
• 信贷与社融：1月信贷社融季节性井喷，新增人民币贷款和社融规模均创新高。居民房贷仍占较大比例，但未来可能因利率上升而放缓。企业中长期贷款增加反映制造业投资活跃，但企业需求难以持续支撑经济。
• 货币供应：M1同比增速由21.4%降至14.5%，M2同比保持11.3%不变，M1与M2“剪刀差”缩窄，资金“脱虚向实”趋势明显。

2. 国际经济

• 美国经济：1月工业生产放缓，但零售数据回升较快，显示消费活跃。通胀加速上行，主要受能源价格上涨推动。耶伦在国会证词中偏鹰派，但预计3月不加息，美联储可能在5-6月首次加息，全年或加息两次。
• 欧元区经济：2016年12月工业生产放缓，但进出口贸易改善，4季度经济增速平稳。GDP同比实际增长1.7%，与前季度基本持平。
• 日本经济：2016年12月工业生产放缓，但4季度经济增速回升，主要受益于外需改善。内需依然疲弱，外需好转带动GDP增长。

关键信息

中国宏观经济

• 1月CPI同比上涨2.5%，食品项和非食品项均有所上升，但预计未来三个月CPI将回落。
• 1月PPI同比上涨6.9%，上中下游分化显著，显示企业需求强劲，但居民需求不足，可能导致库存积压。
• 1月新增人民币贷款2.03万亿元，社融规模达3.74万亿元，创历史新高，反映总需求平稳，企业投资贷款需求旺盛。
• M1同比增速下降，M2保持稳定，资金脱虚向实趋势明显，企业加杠杆逐渐取代居民加杠杆支撑经济。

美国宏观经济

• 1月工业生产总体产出指数同比增长0.01%，制造业产出指数增长0.34%，显示制造业增速放缓。
• 1月零售同比增长5.55%，核心零售增长5.2%，消费表现亮眼。
• 1月CPI同比上涨2.5%，核心CPI上涨2.3%，通胀加速上行，主要受能源价格上涨影响。
• 耶伦在国会证词中偏鹰派，但预计3月不加息，美联储可能在5-6月首次加息，全年或加息两次。

欧元区与日本宏观经济

• 欧元区12月工业生产同比增速放缓至2.0%，但进出口贸易改善，4季度GDP同比实际增长1.7%，增速平稳。
• 日本12月工业生产同比增速放缓至3.17%，但4季度GDP同比实际增长1.7%，增速回升，主要受益于外需改善。

未来展望

• 未来三个月通胀下行将为货币政策放松提供机会，有利于经济平稳运行。
• 企业需求高涨难以持续，若居民需求不改善，经济将面临下行压力。
• 美联储可能在5-6月首次加息，全年或加息两次，但3月加息概率较低。
• 中国一季度经济增速有望保持平稳，但二、三季度将面临较大下行压力。

附录：重要财经日历

• 上周重要财经日历：
  • 日本：4季度GDP同比1.7%，环比0.2%
  • 美国：1月PPI同比1.7%，环比0.6%；1月CPI同比2.5%，环比0.3%
  • 中国：1月M1同比14.5%，M2同比11.3%；新增人民币贷款2.03万亿元，社融规模3.74万亿元
• 本周重要财经日历：
  • 德国：1月PPI同比1.0%，环比0.4%
  • 法国：1月CPI同比0.6%，环比0.3%
  • 意大利：1月CPI同比0.5%，环比0.4%
  • 欧元区：1月CPI同比1.1%，环比0.5%；核心CPI同比0.9%，环比0.4%
  • 美国：当周初次申请失业金人数239000，持续领取失业金人数2076000

投资建议

• 股票投资评级：根据股价变动幅度，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：根据行业基本面，分为推荐、中性和回避。

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