2023-01-09-瑞士信贷集团-China_Industrial_Automation_Market_7页_489kb

中国工业自动化市场研究报告摘要

核心内容概述

本报告总结了MIR（第三方咨询机构）对2023年中国工业自动化及机器人市场展望的分析，并结合Credit Suisse（瑞信）的市场观点与估值方法，提供了对自动化组件市场、机器人市场及重点企业（Estun、Inovance、Yizumi）的详细预测与投资建议。

市场展望

自动化组件市场

• MIR预测：MIR预计2023年自动化组件市场将同比下降4%，相较于9月预测略有改善。
• 季度增长趋势：MIR预测2023年四个季度的同比增长分别为-9%、+0.6%、-4%、+3.5%，呈现2H增长优于1H的趋势。
• 细分市场表现：
  • 3C行业：因供应链转移和制裁风险，MIR保持谨慎。
  • 汽车行业：增长放缓，因基数较高。
  • 通用机械（如电梯、包装、印刷）：受出口需求影响。
  • 新能源：电池自动化需求增长预期下调至+7%（2022年为+28%），但太阳能自动化前景积极。
• 2022年回顾：MIR将2022年增长预测从+10.5%下调至+0.6%，主要受宏观经济疲软和疫情限制影响。锂电、太阳能和汽车行业表现强劲，传统制造业受供应链转移影响。

机器人市场

• MIR预测：MIR对2023年机器人市场保持乐观，预计同比增长13.5%（高于9月预测的12.4%）。
• 长期展望：MIR认为机器人市场将实现结构性增长，未来数年有望保持双位数增长。
• 细分市场表现：
  • 汽车行业：产品普及推动增长。
  • 锂电行业：产能扩张带动需求。
  • 太阳能行业：前端工艺渗透提升。
  • 半导体行业：产能扩张和自动化渗透率提高。
• 市场格局变化：MIR预计本地品牌将在2025年前市场份额突破40%，特别是在高端市场（如汽车、电子）和先进应用（如焊接、切割）领域。

企业估值与投资建议

Estun Automation (002747.SZ)

• 估值方法：采用DCF模型，设定目标价为29.2元，评级为OUTPERFORM。
• 关键假设：
  • 终值增长率为3.5%。
  • EBIT利润率10%。
  • WACC为7.6%。
• 投资理由：受益于工业机器人需求增长及市场份额提升，预计2022E和2023E收入稳健增长。
• 风险提示：
  • 经济复苏疲软及制造业资本支出下降。
  • 供应链紧张和欧洲市场增长缓慢。
  • 利润率提升不及预期。

Inovance Technology (300124.SZ)

• 估值方法：采用DCF模型，设定目标价为86.2元，评级为OUTPERFORM。
• 关键假设：
  • 终值增长率为3.5%。
  • EBIT利润率15.5%。
  • WACC为7.4%。
• 投资理由：作为中国自动化及新能源汽车市场的结构性受益者，具备长期增长潜力。
• 风险提示：
  • 房地产市场疲软影响电梯变频器需求。
  • 新能源汽车市场增长低于预期。
  • 自动化市场整体放缓及竞争加剧。
  • 原材料成本上涨导致利润率承压。

Yizumi Precision Machinery (300415.SZ)

• 估值方法：采用SOTP（Sum-of-the-Parts）方法，设定目标价为26.3元，评级为OUTPERFORM。
• 关键假设：
  • 塑料注塑机（PIMM）市场有提升空间，占营收70%。
  • 汽车压铸机市场因新能源汽车采用率上升而增长较快。
• 投资理由：受益于新能源汽车增长及产品创新。
• 风险提示：
  • 制造业复苏缓慢，导致销量和利润率低于预期。
  • 价格竞争激烈，影响盈利能力。

企业排名与市场趋势

• 本地品牌：预计在2023年将获得更大的市场份额，尤其是高端市场和先进应用领域。
• 外资品牌：
  • EU/NA品牌：如ABB、KUKA等，因竞争压力加大，也在扩大在中国的产能。
  • JP/KR品牌：如Fanuc、Yaskawa等，预计2023年市场份额将持续下降。
• 产能扩张：
  • 本地品牌如Inovance、Estun正在快速扩大产能。
  • EU/NA品牌也在中国进行投资。
  • JP品牌在中国市场的投资相对滞后。

市场参与度与评级分布

• 全球评级分布：
  • OUTPERFORM：54%
  • Neutral：36%
  • Underperform：10%
  • Restricted：1%
• 分析师观点：本地品牌在自动化组件和机器人市场中更具增长潜力，外资品牌面临市场份额流失压力。

重要披露信息

• 报告由Credit Suisse（瑞信）分析师团队撰写，包括Iris Zheng、Edmond Huang、Daniel Cui。
• 报告基于MIR的市场预测及瑞信自身的估值模型。
• 投资建议基于相对估值和基本面分析，不构成财务、法律或税务建议。
• 报告可能包含与投资银行活动相关的利益冲突信息，投资者应自行判断。
• 部分分析师未在FINRA注册，其观点不适用于美国市场。