德银-中国-制造业-中国产业自动化：2017年3季度跨国企业解读-20171117-Deutsche_Bank-China_Industrial_Automation：Read~across_from_MNCs~3Q17_16页_940kb

中国工业自动化行业总结（2017年第三季度）

核心内容概述

2017年第三季度，中国工业自动化（IA）市场继续保持强劲增长，主要跨国公司（MNCs）在中国的业务表现突出。离散行业（如汽车、电子等）的需求旺盛，推动了MNCs在中国的IA业务增长。同时，本地自动化企业如Inovance和Hollysys也表现出色，市场占有率持续提升。整体来看，市场环境健康，未来增长预期良好。

主要观点

1. 多数MNCs在中国IA业务增长显著

• Yaskawa：中国业务增长进一步加速，第三季度同比增长35%（第二季度为+33%）。
• Siemens：其数字工厂业务同比增长27% YoY，较第二季度增长23%有所提升。
• Schneider：认为中国IA增长是市场真实反映，渠道表现健康。
• Rockwell：中国业务同比增长6%，全年预计接近10%。
• Emerson：预计2018年中国业务增长在8-10%。
• KUKA：计划在2018年底前将中国机器人产能翻倍，以应对持续增长的需求。

2. 市场驱动因素

• OEM需求强劲：离散行业需求持续增长，带动了MNCs在中国的IA业务表现。
• 政策支持：中国政府推动产业升级和效率提升，带动了自动化需求。
• 渠道恢复：部分MNCs提到分销渠道库存恢复，表明市场信心增强。
• 进口替代加速：本地企业因进口替代趋势而获得市场份额。

3. 本地企业表现

• Inovance：1-9月销售额同比增长70%+，成为首选投资标的。
• Hollysys：2017年第三季度新订单保持高位，为过去六年第二好的季度。
• 估值与评级：两家公司均被给予“买入”评级，基于DCF模型估值，WACC分别为12.3%和8.0%，TGR分别为0%和2%。

4. 市场展望

• 多数MNCs预计2018年中国IA市场增长将保持稳健，尽管增速可能放缓。
• 未来增长主要依赖于离散行业需求、政策支持以及渠道健康度。

关键信息

市场增长数据

公司	2017年第三季度增长率
Yaskawa	+35%
Siemens	+27%
ABB	+10%
Schneider	+10%
Emerson	+8%
Rockwell	+6%

2018年增长预期

• Siemens：预计全年增长为中等单数位，但IA业务保持强劲。
• ABB：预计全年增长为中等单数位。
• Rockwell：预计全年增长接近10%。

市场趋势

• 离散行业增长显著：汽车、电子等行业自动化需求旺盛。
• 过程行业相对疲软：受产能过剩影响，增长不如离散行业。
• 渠道健康：分销商库存恢复，市场信心增强。
• 本地企业崛起：Inovance和Hollysys等本地企业在市场中占据重要位置。

市场结构与产品表现

主要IA产品市场占有率

• PLC：Hollysys和Inovance占据重要市场份额。
• DCS：Hollysys和Inovance表现突出。
• 伺服系统：Inovance和Hollysys占据领先地位。
• 低压变频器：Hollysys和Inovance市场占有率高。

本地企业推荐

公司	代码	评级	价格（2017E）	目标价（2018E）	上涨空间（%）
Inovance	300124.SZ	Buy	CNY30.97	CNY34.3	24%
Hollysys	HOLI.OQ	Buy	USD23.47	USD25	-1%

风险提示

• 增长放缓风险：部分MNCs认为未来增长可能因更高基数而放缓。
• 进口替代不确定性：若进口替代速度低于预期，可能影响本地企业的市场份额。
• 全球市场波动：全球市场需求波动可能对本地企业产生影响。

附录：主要MNCs的IA业务范围

Siemens

• Digital Factory：提供自动化硬件和软件解决方案，客户主要为制造业。
• Process Industries and Drives：供应电机、驱动器、传感器等，客户涵盖能源、化工、食品饮料等行业。

ABB

• Robotics and Motion：提供机器人、电机、传动系统等，广泛应用于制造业。
• Process Automation：提供控制系统、测量产品等，服务于流程工业。

Schneider

• Industry Business：提供自动化与控制解决方案，涵盖离散和流程自动化。

KUKA

• Robotics Division：专注于机器人制造与控制。
• Systems Division：提供定制化自动化解决方案，主要服务于汽车和生产行业。

Rockwell Automation

• Control Products and Solutions：涵盖智能电机控制和工业控制产品，提供全生命周期服务。

Emerson

• Process Management：提供流程管理解决方案，包括控制系统和测量设备。
• Industrial Automation：提供集成制造解决方案，涵盖多个制造领域。

总结

2017年第三季度，中国工业自动化市场表现强劲，主要得益于离散行业需求增长和政策支持。MNCs在中国的IA业务增长显著，其中Yaskawa、Siemens、ABB等企业表现尤为突出。本地企业如Inovance和Hollysys则因进口替代趋势而获得市场份额。整体市场环境健康，未来增长预期良好，尽管部分企业预计增速将有所放缓。