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浙商证券《早8点》总结

核心内容

浙商证券《早8点》本期聚焦宏观经济与市场动态，重点分析财政收支持续改善的背景及其对经济的影响。同时关注企业盈利回暖信号是否能传导至居民消费，以及地方财政是否会在压力下推出更大力度的存量盘活和增量政策工具。

主要观点

1. 财政政策逻辑

• 财政政策选择逻辑：当前财政政策在“保民生”和“付息”方面保持刚性兜底，但在一般性发展和基建支出方面有所克制。
• 财政收支改善：5月份财政收支差额继续改善，为后续相机抉择政策提供了更大的调整空间。
• 政策重点：加快既有政策的落地，以形成实物工作量，应对当前需求不足的问题。

2. 市场看法

• 短期重心：市场短期内仍聚焦于“用好用足”既定政策，未来增量政策有望出台，但节奏将“边走边看”。
• 财政支出调整：部分财政支出科目的收缩是由于地方财力约束和专项债发行节奏的调整，未来随着超长期特别国债资金拨付和新增专项债发行提速，相关领域支出将出现边际回升。

3. 企业盈利与消费传导

• 企业盈利恢复：企业所得税实现年内同比增长回正，表明企业盈利仍在恢复过程中。
• 核心关注点：下半年需重点关注资本市场与企业盈利回暖信号是否能传导至居民消费市场，从而带动整体经济复苏。

4. 与市场差异

• 财政政策调整：财政正从过去的“大包大揽”转向“精准滴灌”，更注重资源的高效配置。
• 政策工具预期：地方财政压力可能催生更大力度的存量盘活和增量政策工具，以应对经济下行压力。

关键信息

市场总览

• 6月24日主要指数表现：

  • 上证指数：上涨0.11%
  • 沪深300：上涨0.48%
  • 科创50：上涨3.82%
  • 中证1000：上涨1.31%
  • 创业板指：上涨1.41%
  • 恒生指数：上涨0.33%

• 行业表现：

  • 表现最好的行业：电子（+4.15%）、建筑材料（+4.1%）、综合（+3.19%）、基础化工（+1.91%）、通信（+0.91%）
  • 表现最差的行业：农林牧渔（-2.9%）、美容护理（-2.78%）、银行（-2.48%）、商贸零售（-2.29%）、煤炭（-2.21%）

• 资金流向：

  • 全A总成交额：33069亿元
  • 南下资金净流入：157.51亿港元

风险提示

• 财政政策落地不及预期：可能影响经济复苏进程。
• 隐性债务超预期增加：可能对地方财政带来更大压力。

报告详情

• 报告标题：《财政收支持续改善，关注盈利信号传导》
• 报告日期：2026年06月23日
• 发布机构：浙商证券研究所
• 报告内容：分析财政政策改善背景、企业盈利恢复情况、居民消费传导路径以及地方财政可能采取的应对措施。

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结语

本期《早8点》强调财政政策的优化与精准化，指出当前财政政策在保障民生和支付利息方面保持刚性，同时在推动经济发展方面更加注重效率。报告呼吁关注企业盈利回暖信号对居民消费的传导作用，以及地方财政可能推出的政策工具，为市场提供宏观层面的分析与判断。