20211128-国信期货-棉花2021年投资策略报告_高处不胜寒_棉市辉煌难再_15页_1mb

国信期货2021年棉花投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021/22年度全球及中国棉花市场供需情况、价格走势及政策影响，提出2021年棉花市场整体呈现震荡偏空趋势，且存在回落风险。同时，报告指出国际棉市受消费回暖支撑，但受疫情和通胀影响，基本面仍有限，而国内棉市则面临供需缺口，进口棉作为补充资源，政策调控力度较强。

主要观点与关键信息

国际市场分析

• 供需情况：2021/22年度全球棉花供需有所好转，全球产量上升9.08%，消费量上升3.13%，期末库存下降42万吨，库存消费比降至70%。
• 需求支撑：印度、巴基斯坦及中国的需求恢复对棉价形成支撑，但全球疫情和通胀压力对消费构成考验。
• 美棉走势：美棉产量存在下调可能，出口支撑强劲，但装运进度滞后，后期需关注政策及天气影响。
• 巴基斯坦消费：巴基斯坦是全球第三大消费国，新棉上市量高，对国际棉价有一定话语权。
• 印度供需：印度产量预期下调，库存下降，消费强劲，供需偏紧，但出口受抑制。

国内市场分析

• 供需缺口：国内存在产销缺口，进口棉作为补充资源，储备棉轮出对市场调控影响显著。
• 产量与成本：国内棉花产量总体持稳，但新棉成本高企，预计在10元/公斤左右，北疆成本超23000元/吨。
• 进口情况：进口棉仍为主要补充来源，美国、巴西和印度为主要进口国，澳棉因政策限制进口量低。
• 纺织企业困境：纺织企业面临原料成本高企与下游需求不足的双重压力，利润下降，库存增加。
• 出口表现：2021年1-10月纺织品服装出口额同比增长6.74%，但出口后劲不足，存在订单回流东南亚的风险。
• 政策调控：国家加强储备棉投放，调控力度超出市场预期，对棉价形成压制。

棉价走势分析

• ICE期棉走势：全年分为三阶段，先扬后抑，重心上移，最后加速上行并高位震荡。
• 郑棉走势：春节前冲高回落，节后震荡上行，10月后因成本高企加速上行，但后期因政策调控回落。

操作建议

• 长线策略：维持震荡偏空观点，预计棉价难以持续维持高位。
• 波段操作：应关注阶段性的供需变化、政策调整及宏观经济环境，灵活应对。

重要数据与图表

• 全球棉花供需平衡表：显示2021/22年度全球供需情况有所改善，但库存消费比仍处于高位。
• 美棉供需平衡表：显示出口支撑强劲，但装运进度滞后，需关注后续变化。
• 印度棉花供需平衡表：显示产量预期下调，库存下降，供需偏紧。
• 国内棉花供需平衡表：显示国内存在供需缺口，进口棉补充资源。
• 储备棉投放情况：2021年储备棉轮出总量达60万吨，后期投放力度加强，对市场影响显著。
• 棉价与基差走势：显示新棉上市价格高企，期货市场维持较大贴水，基差强势，但后期有回落可能。

风险与不确定性

• 疫情反复：对短期消费形成压力，影响市场情绪。
• 通胀压力：对消费存在抑制作用，影响棉价上涨空间。
• 中美关系：对出口存在重要影响，若中美关系改善，出口有望好转。
• 政策调控：国家通过储备棉轮出、滑准税配额等方式调控市场，对棉价形成压制。
• 纺织企业利润下滑：下游需求不足，传导至上游，影响棉价走势。

总结

2021/22年度全球及中国棉花市场在供需有所改善的基础上，受到疫情、通胀及政策调控等多重因素影响，整体呈现震荡偏空走势。国际棉价受消费回暖支撑，但基本面仍有限，而国内棉价受成本高企与进口棉调控影响，存在回落风险。未来需密切关注供需变化、政策动向及全球经济环境，以制定合理投资策略。