20250219-国泰期货-_铸铝_前行-铸造铝合金期货上市系列报告（四）_中国再生铝供给_产能过剩加剧行业内卷_双碳_目标重塑再生铝价值_15页_1mb

中国再生铝供给：产能过剩与“双碳”目标下的行业变革

核心内容概述

中国再生铝行业自1980年代起步以来，经历了从萌芽阶段到规范发展阶段，再到高质量发展阶段的演变。在“双碳”目标的推动下，再生铝的绿色价值得到重塑，成为替代电解铝的重要方向。然而，当前行业面临产能过剩、原料供应紧张和成本压力等挑战，亟需通过资源整合与技术创新实现高质量发展。

主要观点与关键信息

1. 行业发展阶段分析

• 萌芽阶段（1980-2000年）
  行业初步形成，以作坊式家庭企业为主，政策松绑、技术代差和市场扩容推动行业发展，但也埋下结构性矛盾。

• 规范发展阶段（2001-2020年）
  全球化红利释放与环保政策倒逼推动行业规范化发展，形成政策驱动—技术突破—需求迭代的闭环，成为铝工业的重要组成部分。

• 高质量发展阶段（2021年至今）
  “双碳”目标下，再生铝的绿色价值凸显，成为铝工业节能降碳的重要路径。政策支持再生铝发展，目标到2025年再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高至90%以上。

2. 行业面临的主要挑战

• 产能过剩问题严重
  2024年新增再生铝项目41个，涉及产能463万吨，其中再生铸造铝合金新增产能约205万吨。行业进入供过于求状态，导致企业“内卷”加剧，利润空间被压缩。

• 原料供应紧张
  国内废铝供应持续偏紧，进口废铝受政策限制，且存在内外价差，难以有效补充原料缺口。

• 成本压力上升
  废铝价格持续上涨，成为ADC12成本的核心，占比达85%以上。同时，工业硅价格波动对成本影响有限，铜价居高不下，企业采取灵活性采购策略。

3. 行业发展趋势与前景

• 政策红利持续释放
  “十四五”期间，再生铝行业迎来政策黄金期，国家鼓励发展循环经济，提升再生铝供应比例。

• 行业整合与规范化提升
  随着“双碳”目标的推进，行业将加速整合，资源型企业和具备闭环回收能力的头部企业将更具竞争优势。

• 下游需求推动行业转型
  汽车轻量化趋势推动再生铝在高端应用场景的渗透，新能源汽车、家电等领域成为新增长点。

4. 原料进口与政策变化

• 废铝进口政策放宽
  2024年11月，生态环境部等六部门发布新政策，允许符合标准的再生铝原料自由进口，包括再生变形铝合金和再生纯铝原料。

• 进口来源多元化
  东南亚国家成为主要废铝供应地，马来西亚、泰国、越南等国家进口量占比达66%。协定零关税政策增强了东南亚再生铝的出口竞争力。

• 沪伦比值影响进口利润
  沪伦比值高位回落，预计2025年铝合金进口利润窗口收窄，进口量或与2023年接近，同比2024年下降约5.86%。

5. 成本结构分析（以ADC12为例）

• 成本构成

  • 废铝占比85%以上，是ADC12成本的核心。
  • 硅、铜等合金元素及能源成本（天然气、电力）构成其余成本。

• 成本测算
  2025年2月，ADC12单吨完全成本约为20349.9元，其中废铝成本占比最高。

• 利润空间压缩
  随着原料价格居高不下，ADC12生产利润逐年收缩，行业盈利能力面临挑战。

结论

中国再生铝行业正处于由高速增长向高质量发展转型的关键阶段。政策支持、绿色价值提升及下游需求变化为行业带来发展机遇，但产能过剩、原料短缺和成本压力仍是主要挑战。未来，具备废铝采购优势和闭环回收能力的龙头企业将在行业中占据主导地位，行业整合与规范化程度有望进一步提升。