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海外负荷进一步下降，关注港口库存拐点

核心内容总结

本周乙二醇市场呈现供应端小幅下降、需求端持续疲软的态势，库存累积压力显现，市场整体偏弱运行。

供应情况

• 国内乙二醇负荷：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷为65.83%（环比下降0.62%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇负荷为73.28%（环比上升0.96%）。
• 海外负荷：海外乙二醇装置停车计划增多，负荷进一步下降，尤其受伊朗局势影响，中东进口量预期减少，对国内供应形成压力。

需求情况

• 聚酯负荷：聚酯开工率降至86.80%（环比下降0.80%），直纺长丝负荷为84.20%（环比下降4.00%）。
• 下游表现：江浙织机负荷为62.0%（环比下降3.0%），江浙加弹负荷为72.0%（环比下降2.0%）。
• 库存压力：POY库存天数增加至21.6天，FDY库存天数增至29.1天，DTY库存天数升至35.0天。涤短工厂权益库存天数为15.5天（环比上升0.7天），瓶片工厂开工率小幅上升至72.9%（环比上升0.9%）。
• 产销低迷：长丝和短纤产销持续低迷，库存开始累积，下游减产负反馈显现，若成本端维持高位，进一步减产风险上升。

库存情况

• 华东主港库存：MEG华东主港库存为103.9万吨（环比增加2.8万吨），预计本周库存持稳。
• 港口到港量：本周华东主港计划到港11.7万吨，副港到港1万吨。
• 库存分布：各港口库存数据显示，整体库存维持高位，部分港口库存略有波动，但整体趋势未见明显去库迹象。

主要观点

• 供应端：国内乙二醇负荷略有下降，海外装置停车计划增多，进口减少，供应端压力加大。
• 需求端：聚酯和织造负荷下降，下游对高价原料接受度低，减产声音增多，长丝和短纤库存开始累积。
• 库存趋势：华东主港库存维持高位，港口到港量有限，库存去化速度放缓，需关注库存拐点是否出现。
• 市场策略：单边建议谨慎逢低做多套保，关注霍尔木兹海峡通行情况及乙二醇装置变化；跨期方面，5-9合约正套策略值得关注；跨品种策略暂无明显机会。

关键信息

• 市场预期：4月后乙二醇进口量预计下降，叠加国内供应稳定性担忧，市场去库压力增大。
• 成本端影响：若成本端维持高位，下游减产可能进一步扩大，对乙二醇价格形成下行压力。
• 库存拐点：需密切关注港口库存变化及下游补库情况，库存拐点将对市场情绪和价格走势产生重要影响。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格波动将直接影响乙二醇成本及价格走势。
• 煤价大幅波动：煤价波动可能对合成气制乙二醇的成本造成显著影响。
• 宏观政策变化：政策调整可能对市场供需产生不确定性。
• 地缘政治风险：伊朗局势等地缘变化可能进一步影响中东乙二醇进口，加剧市场波动。

本期分析研究员

• 梁宗泰
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 陈莉
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

联系人

• 杨露露
  从业资格号：F03128371

• 刘启展
  从业资格号：F03140168

• 梁琦
  从业资格号：F03148380

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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