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新能源行业2025年展望：防守性运营商优先

分析师披露与免责声明

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• 免责声明详细说明交银国际证券对部分司法管辖区可能受限。

核心投资主题

运营商板块

• 分红预期：2024/25年股息率平均59%/67%，具吸引力。
• 盈利改善需全国风速改善+限电率不升。
• 估值调节：部分公司估值需回调方显吸引力。

光伏行业

• 供给侧改革预期强烈：产能出清提上日程，利润有望逐步修复。
• 关注龙头：信义光能（供应侧共识利好，估值修复空间）。

风电行业

• 新增装机有突破，陆上风电后市明确。
• 头部整机商毛利率环比改善，盈利增长视乎下游需求释放。

板块优先级排序及推荐

1. 运营商 > 逆变器 > 光伏玻璃 > 多晶硅

个股推荐

• 中国电力（02380）：买入策略，高股息率，水电资产注入支撑长期价值📈
• 阳光电源（300274）：买入评级，逆变器+储能双主线，百亿空间。
• 信义光能（00968）：买入推荐，“双利好”基础扎实，高分红+政策聚焦。
• 新特能源（0819）：买入策略，替代风险+电力资产，估值低估。

总结展望

2025年新能源行业将受益于政策导向与结构性增长，盈利修复与估值提升存在共有基础。
但值得注意的是，行业分化也较大，细分板块需伴随高层政策指导驱动。
风电与光伏发电装机目标明确，龙头企业业绩确定性较高。
高分红、资产整合预期（如水电注入）、逆变器优势企业构成防守与成长平衡格局。

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