20220913-西南证券-FEDS_美国劳动参与率的周期性运行规律_13页_2mb

FEDS: 美国劳动参与率的周期性运行规律总结

核心内容

本文基于美联储2021年发布的工作论文《The Long-Lived Cyclicality of the Labor Force Participation Rate》，探讨了美国劳动参与率在经历负向经济冲击后的周期性运行规律。研究指出，劳动参与率的恢复过程比失业率更慢、更持久，且不同群体的恢复速度和幅度存在显著差异。

主要观点

1. 劳动参与率与失业率的周期错位

   • 劳动参与率在经济冲击后经历缓慢而持久的下降，随后才逐步恢复。
   • 以2008年金融危机为例，劳动参与率在冲击后4年触底，随后4年恢复，而失业率在冲击后1年达到峰值，6年后恢复。
   • 劳动参与率对冲击的反应速度慢于失业率，恢复速度也更慢。

2. 劳动参与率下降的主要驱动因素

   • 居民因继续深造、照顾家庭和疾病而退出劳动力市场，是劳动参与率下降的主要原因。
   • 在冲击当年，照顾家庭是主要退出原因；从第二年开始，疾病成为最大驱动因素；继续深造的贡献在第七年快速下降。

3. 不同群体的周期性波动差异

   • 年轻群体（16~24岁）：反应最快、幅度最大，恢复时间最长。
   • 男性群体：劳动参与率下行幅度大于女性。
   • 受教育程度较低群体：劳动参与率下降幅度和持续时间显著大于高学历群体。
   • 黑人群体：劳动参与率下降幅度最大，恢复时间最长，远超白人群体。

关键信息

• 数据来源：州级别的年度面板数据，以避免国家层面长期趋势性非经济因素的干扰。
• 研究方法：通过脉冲响应函数（IRFs）分析冲击对劳动力市场指标的影响。
• 当前背景：自疫情以来，美国失业率已恢复至疫情前水平，但劳动参与率仍处于低位，导致劳动力市场紧张。8月份工资增速维持在6.7%，显示出工资粘性。
• 对当前市场的启发：劳动参与率的恢复将决定美联储货币政策紧缩的持续时间。目前16~19岁群体劳动参与率环比上升1.9%，是整体恢复的主要动力，但其他群体仍处于低位，预示劳动力市场供给恢复将是一个长期过程。

图表概览

• 图1：当前美国劳动参与率和薪资增速关系。
• 图2~图4：负向经济冲击下美国劳动参与率走势。
• 图5：不同年龄群体的劳动参与率走势。
• 图6：不同性别群体的劳动参与率走势。
• 图7：不同学历群体的劳动参与率走势。
• 图8：不同种族群体的劳动参与率走势。
• 图9：美国各群体劳动参与率（以2020年2月为基准）。

结论

• 劳动参与率具有显著的周期性特征，且恢复过程较长。
• 不同群体对冲击的反应存在差异，年轻、低学历、黑人等群体的恢复时间更长。
• 当前美国劳动力市场供给恢复缓慢，可能延长美联储维持紧缩政策的时间，进而影响通胀和货币政策路径。

风险提示

• 翻译可能存在偏差，建议结合原始文献进行进一步验证。

分析师：常潇雅
执业证号：S1250517050002
联系方式：

• 电话：021-58351932
• 邮箱：cxya@swsc.com.cn

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