20220328-中国银行-经济金融热点快评2022年第80期（总第743期）_工业利润分化出现新变化_未来工业盈利依然承压_2页_285kb

报告摘要

工业利润分化出现新变化，未来工业盈利依然承压

核心内容概述

根据国家统计局数据，2022年前2个月规模以上工业企业利润同比增长5%，增速较去年12月回升0.8个百分点。然而，利润增长主要依赖采矿业，制造业及其他行业利润增速放缓，整体工业盈利仍面临较大压力。

主要观点

利润增速同比放缓
- 尽管需求指标增长好于预期，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨8.9%，营业收入同比增长13.9%。
- 但利润增速同比大幅放缓，主要受高基数效应和成本上升影响。
- 上年1-2月工业企业利润同比增长1.79倍，两年平均增速为31.2%。
- 今年前2个月营业成本同比增长15%，快于营业收入增速，导致每百元营业收入成本增加0.85元。
行业利润分化加剧
- 采矿业成为利润增长的主要引擎，利润同比增长1.32倍，主要受益于煤炭、石油等大宗商品价格大幅上涨。
  - 环渤海动力煤平均价格同比上涨23.1%，布伦特原油平均价格同比上涨58%。
  - 采矿业利润增长对整体工业企业利润增速的拉动作用达11.7个百分点。
- 制造业利润增速普遍放缓，仅部分行业表现较好：
  - 有色金属加工、化工行业利润增速分别为63.8%和27.3%。
  - 酒饮料、纺织、食品制造、文教工美等行业因春节消费恢复，利润增速分别为32.5%、13.1%、12.3%、10.5%。
  - 高技术和装备制造业利润增速大幅下降，总体为负。
未来工业利润增长面临挑战
- 采矿业拉动作用减弱：随着价格基数走高及国内保供稳价政策实施，采矿业利润增速可能在下半年明显回落。
- 中下游行业增长乏力：
  - 消费品制造业受疫情反复及消费恢复不足影响，利润增长动力有限。
  - 出口增速放缓，房地产市场偏冷，对中游原材料及装备制造业利润形成制约。
- 成本压力持续：上游原材料价格高位运行，持续挤压中下游行业利润空间。
- 整体增速低位运行：由于2021年两年平均增速均在10%以上，未来工业利润增速预计仍将保持低位。

关键信息

利润增长数据：
- 前2个月工业企业利润同比增长5%。
- 营业收入同比增长13.9%，营业成本同比增长15%。
- 每百元营业收入成本为83.91元，同比增加0.85元。
行业表现：
- 采矿业：利润增长1.32倍，拉动工业企业利润增速11.7个百分点。
- 制造业：利润增速普遍下降，仅少数行业保持增长。
- 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：利润增速下降45.3%。
未来趋势：
- 采矿业利润增速将逐步回落。
- 中下游行业利润增长动力不足，出口和房地产市场疲软将带来压力。
- 上年高基数效应将持续影响未来利润增速，预计仍将保持低位。