20260405-东方证券-中国重汽-000951.SZ-重卡市场份额提升_持续拓展海外市场_5页_382kb

报告摘要

公司总结：重卡市场份额提升，持续拓展海外市场

核心内容

公司2025年及第四季度实现了盈利快速增长，展现了良好的市场表现和增长潜力。2025年营业收入达到577.37亿元，同比增长28.5%；归母净利润为16.66亿元，同比增长12.6%；扣非归母净利润为15.58亿元，同比增长17.4%。2025年第四季度营业收入172.47亿元，同比增长52.1%，环比增长20.4%；归母净利润6.16亿元，同比增长12.8%，环比增长61.3%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长21.7%，环比增长59.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.12元。

主要观点

行业表现优于预期：2025年重卡行业需求显著改善，全年销售114.35万辆，同比增长26.8%；第四季度销售32.21万辆，同比增长47.1%，环比增长14.2%。
公司销量增速高于行业：公司2025年销售重卡17.39万辆，同比增长30.8%，销量增速高于行业平均水平，市占率持续提升。
新能源重卡市场增长强劲：2025年新能源重卡终端销售23.11万辆，同比增长181.7%，市场渗透率超过25%。12月因补贴政策临近退坡，销量达4.53万辆，渗透率高达53.9%。公司新能源重卡销量1.79万辆，同比增长191.0%；集团全年市占率11.8%，排名行业第四，同比提升2.3个百分点。
海外市场持续拓展：2025年重卡行业出口34.09万辆，同比增长17.4%。公司出口份额持续扩大，全年出海销量占比接近五成。公司深耕非洲、东南亚、中亚、中东等重点市场，并在南美洲和澳洲等新兴市场取得突破，预计2026年海外市场仍将保持较好增长势头。

关键信息

财务预测与业绩表现

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	44,929	57,737	66,796	74,633	83,396
同比增长(%)	6.8%	28.5%	15.7%	11.7%	11.7%
归属母公司净利润（百万元）	1,480	1,666	1,900	2,338	2,757
同比增长(%)	37.0%	12.6%	14.0%	23.1%	17.9%
每股收益（元）	1.26	1.42	1.62	1.99	2.35
毛利率(%)	8.7%	7.8%	8.0%	8.4%	8.6%
净利率(%)	3.3%	2.9%	2.8%	3.1%	3.3%
ROE(%)	9.8%	10.6%	11.3%	12.7%	13.6%
市盈率	19.4	17.2	15.1	12.3	10.4
市净率	1.9	1.8	1.6	1.5	1.3

盈利预测与投资建议

EPS预测：2026-2028年EPS分别为1.62元、1.99元、2.35元。
目标价格：25.92元。
投资评级：买入（维持）。
可比公司估值：2026年PE平均估值16倍，对应目标价25.92元。

风险提示

重卡行业需求低于预期；
公司重卡销量、均价低于预期；
原材料成本波动风险。

未来展望

2026年重卡市场：预计全年销量有望达120万辆，公司将继续抓住各细分市场机遇，持续提升市占率水平。
新能源重卡：随着油价上升、续航里程提升及超充网络建设，预计2026年新能源重卡渗透率将进一步提升，成为公司增长的重要动力。
海外市场：预计2026年海外市场仍将保持较好增长势头，为公司业绩贡献增量。

投资者信息

股价表现：截至2026年4月3日，股价为24.44元，52周最高价24.96元，最低价16.01元。
总股本/流通A股：117,487万股。
A股市值：28,714百万元。

附录：分析师信息

姜雪晴：执业证书编号S0860512060001，联系方式：jiangxueqing@orientsec.com.cn，021-63326320
袁俊轩：执业证书编号S0860523070005，香港证监会牌照BXO330，联系方式：yuanjunxuan@orientsec.com.cn，021-63326320
刘宇浩：执业证书编号S0860124070026，联系方式：liuyuhao@orientsec.com.cn，021-63326320