20161227-第一创业-期权专题报告系列一_豆粕_白糖商品期权对比与应用_12页_398kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对即将上市的豆粕期权与白糖期权进行了详细对比分析，并介绍了其与50ETF期权的主要区别。同时，报告还分析了豆粕和白糖期货的波动率特性，并推荐了相应的期权交易策略，供投资者参考。

主要观点

• 期权上市时间：
  根据证监会公告，豆粕期权将于2017年3月31日在大连商品交易所挂牌交易，白糖期权将于2017年4月19日在郑州商品交易所挂牌交易。

• 期权类型与行权方式：
  豆粕和白糖期权均为商品期货期权，属于衍生品的衍生品，而50ETF期权为股票期权。商品期权为美式期权，买方可在到期日前任意交易日行权；50ETF期权为欧式期权，买方只能在到期日当天行权。

• 期权策略：
  投资者可通过买入看涨或看跌期权来保护标的头寸。此外，也可以通过卖出期权来获得现金流入，用于有限保护。常见的策略包括备兑看涨期权和备兑看跌期权，以及跨式期权多头和空头，后者用于波动率交易。

• 波动率特性：
  豆粕期货的波动率在7月相对较高，主要由于美豆进入天气炒作期；而白糖期货波动率在6-7月达到最低点，随后在8-9月大幅回升。波动率的周期性特征与基本面密切相关，如季节性需求变化和节假日因素。

关键信息

期权合约对比

波动率特性

• 豆粕期货：
  当前30日、60日、90日、120日年化波动率均值分别为18.2%、21.6%、20.3%和20.4%，接近历史平均水平。7月波动率较高，1季度为波动率低点。

• 白糖期货：
  当前30日、60日、90日、120日年化波动率均值分别为16.8%、14.6%、13.5%和12.8%，略低于历史平均水平。波动率在6-7月达到最低点，8-9月大幅回升。

期权策略应用

• 套期保值策略：

  • 买入看涨期权保护空头头寸
  • 买入看跌期权保护多头头寸
  • 卖出看涨/看跌期权构建备兑策略，获取现金流入

• 波动率交易策略：

  • 买入跨式期权：适用于预期未来波动率上升的情况
  • 卖出跨式期权：适用于预期未来波动率下降或价格在一定区间震荡的情况

期权与期货的异同

• 相同点：

  • 合约类型均为看涨、看跌期权
  • 交易单位均为1手（10吨）
  • 交易时间基本一致，均为周一至周五上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他时间

• 不同点：

  • 标的资产不同：豆粕、白糖期权为商品期货合约，而50ETF期权为股票资产
  • 行权方式不同：商品期权为美式，50ETF期权为欧式
  • 行权日不同：商品期权可在到期日前任意交易日行权，50ETF期权只能在到期日当天行权
  • 波动率特性不同：豆粕和白糖期货均具有季节性波动特征，但具体时间窗口不同

投资者建议

• 利用波动率特性进行交易：
  投资者可根据豆粕和白糖期货的波动率周期性，选择在波动率较低时构建跨式期权多头，预期波动率上升时获利；在波动率较高时构建跨式期权空头，预期波动率下降时获利。

• 选择合适的期权策略：
  根据自身风险偏好和市场预期，选择买入保护性期权或卖出备兑期权，以实现风险控制与收益获取的平衡。

个人投资者门槛

• 豆粕期权与白糖期权：
  一般个人和单位投资者需满足资金要求（10万元）及仿真交易经验（累计10个交易日、20笔以上成交记录），而特殊单位客户无资金门槛。

• 对比50ETF期权：
  50ETF期权对一般个人投资者的资金门槛更高，通常为50万元，且对知识测验和内部控制制度有更严格的要求。

总结

本报告系统地分析了豆粕与白糖期权的合约条款、交易规则、行权方式、波动率特性及期权策略应用，旨在帮助投资者更好地理解并利用商品期权进行风险管理与收益获取。豆粕与白糖期权的推出，为中国商品市场提供了更丰富的交易工具，投资者应结合自身需求与市场特征，合理选择交易策略。