20230913-国盛证券-宏信建发-09930.HK-建筑设备租赁龙头_起舞万亿景气市场_34页_2mb

公司概况

• 市场地位：国内最大的设备运营服务提供商，2022年全球租赁百强榜第14位，亚洲最大高空作业机械租赁企业。
• 资产规模：资产规模超300亿元，累计服务客户158万+。
• 业务分拆上市：2023年5月成功登陆港交所，进入港股通名单。

业务模式

1. 核心业务：

   • 租赁服务：收入占比66%（2022年），包括高空作业平台、新型支护设备、新型模架系统及其他设备。
   • 工程技术服务：收入占比27%，提供定制化解决方案（设计、施工、维护等）。
   • 平台服务：占比7%，含联合模式（转租）和撮合模式（中介服务）。

2. 竞争优势：

   • 股东协同：背靠远东宏信，快速获取优质客户，客户数6年内增长超2倍。
   • 服务网络：349家服务网点覆盖187个城市，响应时间仅4小时。
   • 数字化运营：AI算法优化设备配置，设备利用率维持70%-80%高位。

财务表现

• 营收与利润：2018-2022年收入复增速43%/净利润复增速41%，2023E-2025E收入分别为985/1218/1488亿元，净利润分别为97/119/145亿元。
• 现金流：2021/2022年经营现金净流入24/28亿元，分别覆盖净利润34/42倍。
• 估值：2023E PE 13倍，较A股、港股可比公司具有一定吸引力。

行业分析与增长动力

1. 行业趋势：
   • 设备租赁渗透率低（中国57.5%），至2027年市场规模预计达15.9万亿（复合增速103%）。
   • 盈利动能：劳动力短缺+技术进步推动“机器替人”，头部市占率有望提升。
2. 增长驱动：
   • 网点扩张：2023年计划新增至430家网点，覆盖一二线城市和东盟市场。
   • 设备升级：2023-2024年计划新增高空作业平台3-4万台、新型支护系统10-15万吨等。
   • 轻资产模式：提升平台服务占比，通过撮合模式拓展轻资产领域。

估值与投资建议

• 评级：首次覆盖“买入”，2023-2025年EPS 0.30/0.37/0.45元，PE 13/11/9倍。
• 风险：租金下降、竞争加剧、毛利率波动等。

注：本分析基于公司2022年报及2023年9月13日国盛证券研究报告，包含核心信息提炼。