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A股策略周报总结：通胀不必过虑

核心内容

本报告由兴业证券研究团队发布，分析了2021年4月11日A股市场的投资策略与主线配置。报告指出，当前市场呈现出估值向下、盈利向上、波动加大的趋势，投资者更关注短期业绩兑现而非中长期故事。同时，市场风格正在经历再平衡，业绩不及预期或微观结构未改善的“明星股”可能面临第二轮调整压力。

主要观点

1. 通胀数据略超预期，流动性收紧预期尚未形成

• CPI与PPI数据：2021年3月CPI同比为0.4%，高于预期的0.2%；PPI同比为4.4%，高于预期的3.3%。整体来看，PPI上涨幅度高于CPI，PPI-CPI剪刀差继续扩大。
• CPI上涨原因：主要来自衣着和居住成本的上升。
• PPI上涨原因：受翘尾因素、原油价格和其他大宗价格上行影响，如化工原材料、有色金属、黑色金属等，环比涨幅分别为4.8%、3.8%、3.0%。
• 流动性收紧预期：虽然CPI和PPI双超预期，但距离货币快速收紧仍有较长距离。短期市场维持震荡格局，当前是业绩兑现期、景气观察期。

2. 市场风格再平衡，需警惕“明星股”分化

• 春节后至3月初，明星股因短期预期过度乐观而集体下跌。
• 3月中旬至4月初，明星股小幅反弹，但市场风格再平衡趋势明显。
• 投资者应关注业绩不及预期或微观结构尚未改善的“明星股”，警惕其可能面临的第二轮调整。

3. 三条主线配置建议

• 服务业复苏：受益于疫情后经济复苏和节假日旅游旺季，重点关注航空航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税）等板块。
• 一季报景气：半导体、医药（器械与服务）等短期景气较好、业绩增速较高的行业值得关注。
• 顺周期板块：尽管近期有所调整，但中期维度仍受益于全球复苏、美国基建刺激和PPI上行，建议关注上游原材料和地产后周期的轻工家居、家电等。

关键信息

• 分析师团队：王德伦、李美岑、王亦奕、张兆、张勋、吴峰。
• 研究助理：张日升、李家俊、张媛。
• 联系方式：021-38565610，wangdl@xyzq.com.cn。
• 相关报告：包含2021年1月1日至2021年4月11日之间的多份周报及策略报告。
• 风险提示：
  • 金融防风险，特别是对新经济业态、新型垄断和新型大而不倒的监管。
  • 全球资本回流美国超预期。
  • 中美博弈超预期。

投资建议评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

风险提示与法律声明

• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 报告所引用的业绩数据为过往表现，不构成未来回报的预示。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，存在潜在利益冲突。

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总结

当前市场环境以估值向下、盈利向上、波动加大为特征，投资者应更加注重短期业绩兑现和择时操作。虽然CPI和PPI数据略超预期，但流动性收紧预期尚未形成，市场仍处于震荡调整期，是优化持仓结构和布局的重要窗口。报告建议关注服务业、半导体医药及顺周期三大主线，同时提醒投资者注意政策监管、全球资本流动及中美博弈等风险因素。