20250715-东吴证券-晨会纪要_24页_984kb

• 宏观策略

  • 《大美丽法案》落地，财政政策短期扩张，但长期债务可持续性存疑，可能导致2028年前后“财政悬崖”。
  • 法案对经济增长拉动有限，且主要影响低收入群体。其效果部分被关税对冲，但不确定性仍存。
  • 美债收益率驱动因素转向关税、宏观经济与货币政策，长期期限溢价易升难降，需谨慎应对中长期风险。

• 固收金工

  • 股债联动明显，受股市表现影响债券收益率上行，但债市整体波动有限。
  • “股债跷跷板”效应与前期流动性驱动股牛不同，未来数据支撑决定债市修复程度，收益率或上行至1.7%后有配置机会。
  • 建议关注中低评级债券的估值修复、中低价风格标的业绩修复及准临期转债的博弈机会，同时保持高评级与低评级间的风格切换。

• 行业推荐个股

  • 多家上市公司发布业绩预告，多数超预期，如思源电气（营利大幅提升）、中国船舶（预增98%-119%）、柳工（归母净利润增长显著）等，受益于国内外需求回暖。
  • 成长性持续的企业（如东鹏饮料、有友食品）以及战略转型领军者（如广电计量）值得关注。
  • 涉及高景气赛道如风电、跨境支付（连连数字）、机器人相关公司（上纬新材、联邦制药）的成长潜力仍在释放，估值空间较大。

• 其他分析

  • 关税延长引发“抢转口”效应，但市场反应清淡，关注对等关税2.0落地风险。
  • 美联储降息预期虽升温，但关税压力抑制通胀预期升温，保留鹰派信号导致货币政策不确定性增加。

总结：报告聚焦宏观政策、债市策略与重点行业个股，强调需结合财政政策变化、关税与通胀压力、企业盈利修复等多重因素进行投资决策，建议关注业绩超预期个股及债市阶段性机会。