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光大证券2024年8月6日发布终端需求观察，结合宏观与行业微观数据，分析当前经济运行和需求预期。报告发现，尽管多数领域需求疲软，但部分领域出现边际改善。

投资（黑色、建材）

• 钢铁供需情况：钢材市场供需双弱，建材表观消费量环比回升977%至1134万吨，库存降幅扩大（五大品种总库存回落1045万吨），螺纹钢表需减少114万吨。高温多雨天气曾抑制需求，但降雨减少推动水泥需求恢复性增长，但水泥需求仍偏弱。库存降幅扩大、产量下降及需求边际改善，或与季节性因素有关。
• 沥青需求平稳：出货量持平，开工率稳定。浮法平板玻璃产能利用率略有波动，价格下行时或刺激补库需求。

消费（乘用车、地产）

• 乘用车销量连续回落，汽车库存预警指数处于高位，短期内需求复苏有限。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积低位运行，二手房成交有所回落，房地产投资信心待提升。
• 消费类需求：夏季旅游高峰延续，一线城市及部分二线城市地铁客运量环比上升，但拥堵延时指数小幅回落，显示出行活跃度的结构性变化。
• 出口设备：2024年6月挖掘机国内销量同比增长256%，显示部分行业民间投资偏暖；但出口下滑，总体投资增速放缓。

大宗商品与工业

• 铜：铜产业链下游开工率下降，尤其是精炼铜制杆环节，但铜价波动仍影响采购节奏。再生铜政策不确定性加大，带动消费。
• 铝：铝材下游短期仍偏弱，开工率降升不一，电解铝库存小幅回升。
• 锌：锌价跌破19000元/吨推动下游补库，但消费仍未完全恢复。
• 能化、聚酯与农产品：聚酯减产继续落实，产业链利润收缩；国内航班执行数维持高位，成品油需求结构面临新能源压力；农产品需求亦偏弱，但8月中下旬备货或将提振需求。

全球视角

• 美国需求：经济活动指数与原油、成品油产量数据走势平缓，航空煤油供应有所回落。
• 港口运价：全球SCFI指数回落，欧洲航线海运价格亦下降，反映外需预期偏弱。

分析师观点

报告指出，当前终端需求总体偏弱，制造业投资数据表现不一，房地产销售低迷，乘用车消费仍不佳，但部分行业如建筑原材料、局部大宗商品因价格调整出现短期补库。政府政策稳增长基调不变，行业内生需求改善尚未明显。