20230826-国盛证券-杰克逊霍尔会议解读_兼评美债利率新高_4页_513kb

杰克逊霍尔会议点评：美债利率新高与美联储政策展望

核心结论

• 美联储9月大概率不加息，但11月加息与否尚存悬念。
• 短期内美债利率维持高位，美元指数保持强势，美股、黄金、人民币汇率将面临压力。

鲍威尔演讲要点

1. 通胀现状

   • 通胀回落明显，但核心通胀仍高，尤其是非住房服务类通胀。
   • 政策目标仍为2%，将采取“数据依赖”策略，保持政策定力。

2. 经济展望

   • 经济超预期表现可能加剧通胀风险，正关注经济降温不及预期的迹象。
   • 劳动力市场逐渐再平衡，薪资增长放缓但实际薪资有所反弹。

3. 政策风险

   • 经济、通胀、政策滞后等因素增大决策难度，未来或谨慎行动，取决于数据和前景变化。

资产价格反应

• 大类资产表现：美股先跌后涨，黄金、美债收益率震荡，美元指数小幅上行后回落。
• 加息预期变化：9月不加息概率维持在20%左右；11月加息概率由50%升至60%。

美债收益率上行分析

1. 阶段一（5月中旬-6月底）：加息预期升温主导收益率上行。
2. 阶段二（6月底至今）：通胀预期抬头与期限利差收窄共同推动收益率再上行。

后续走势与影响

• 美债利率短期内仍将高位运行，加大美股下行压力，支撑美元指数，对黄金、人民币汇率形成压力。

风险提示

• 美国经济与通胀超预期变化。
• 美联储货币政策转向节奏。
• 地缘冲突等外部因素。