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朝闻国盛：规范生态环境保护责任制 ，无废城市建设迎新机遇

一、科研视点

1. 固定收益：变则通、通则久——低利率时代资管机构之欧洲公募篇

• 主要内容：
  • 欧元区因金融危机等进入低利率行列，UCITS基金在低利率环境保持债基规模稳定。
  • 管理策略包括：
    1. 可持续配置中长期债券，降低利率风险。
    2. 降低费率，扩大指数基金占比。
    3. 增配衍生品、海外资产平衡低利率。
    4. 提高权益资产配置以应对收益挑战。
  • 提示对中欧差异存在可借鉴性不确定性。

2. 环保：规范生态环境保护责任制，无废城市建设迎新机遇

• 分析：中共中央发布《地方党政领导干部生态环境保护责任制规定（试行）》，强化环保责任，利好环保产业与绿色技术。
• 建议关注：资源循环、水务治理和低碳技术。
• 风险提示：政策与需求下行等因素。

3. 商贸零售：政策相继落地，龙头增收降本先行兑现

• 业绩与趋势：
  • 新消费、零售调改、跨境和餐饮改善显著，企业积极布局。
  • 风险：消费需求疲软、竞争加剧、宏观经济下行。

二、重磅研报

1. 金融工程：八月配置建议：盯住CDS择时信号

• A股市场评估：
  • 赔率：近月下滑但仍具安全边际。
  • 胜率：受PMI超预期下滑影响减少，建议关注CDS走势。
  • 拉动拥挤度上升，提示交易风险，建议谨慎持仓。

三、重要行业新闻

1. 煤炭：中国神华（601088.SH）启动大规模资产收购

• 动态：将收购国家能源集团旗下十三家煤炭相关资产，涉及坑口煤电、合成化工等。
• 潜力利好：电力成本结构优化，全产业链整合降关联交易成本。
• 策略表现：维持“买入”评级，目标PE贴近基本面增长。

2. 通信：仕佳光子（688313.SH）Q2业绩超预期

• 业绩：2025H1收入+121%，高额单季增长确认经营改善。
• 光通信共振：提前布局光模块产业链，技术能力验证。
• 投资建议：业绩提速，维持“买入”评级。

四、免责声明

本报告分析基于历史数据与模型测算，存在一定历史局限性；实际市场环境变异，可能导致模型结果失效。投资者使用需谨慎参考，不构成具体操作建议。

报告由国盛证券有限责任公司出品，资料完整分析结合宏观经济与特定行业政策。