20130401-申万宏源-4月市场震荡_保持中等仓位_12页_302kb

2013年4月市场震荡，保持中等仓位总结

核心内容

2013年4月，申银万国证券研究所发布量化择时月报，认为市场震荡的概率较大，建议投资者保持中等仓位。该报告基于SWQT模型和市场状态跟踪分析，结合历史数据和当前经济指标，对市场走势进行预测和建议。

主要观点

1. 市场震荡判断

• SWQT模型得分下降：2013年3月末SWQT模型综合得分为4，为自2012年12月以来首次下降。历史数据显示，得分4的月份市场上涨概率仅为53%，因此判断市场震荡概率较大。
• 投资建议：基于模型得分和市场状态，建议投资者保持中等仓位，避免过度暴露于市场风险。

2. 估值水平回升乏力

• 历史规律：根据历史数据，重要底部反弹幅度平均为29%。按30%测算，本轮上证指数反弹高点预计在2500点附近，实际走势符合这一预期。
• 风险溢价模型分析：风险溢价模型显示，2013年2季度市场估值回升乏力。若货币政策不变，估值水平与1季度差异不大，市场缺乏上涨动力。

3. 择时框架与模型分析

• SWQT模型：该模型从基本面、市场、参与者三方面选取6个指标进行综合打分，用于判断市场涨跌。2013年3月末模型得分为4，表明市场震荡概率较高。
• 底部研判模型：基于利润利息比、高管增持家数、股东增持家数、顺势指标、成交量变异率等指标构建，预测市场底部信号并分析反弹幅度。
• 风险溢价模型：该模型通过风险补偿系数与货币超经济发行率（MSF）的关系进行分析，预测2季度市场估值水平可能面临回落压力。

关键信息

SWQT模型指标得分情况（2013年3月）

• 综合得分：4，表明市场震荡概率较大。
• 历史表现：SWQT模型在单边牛市中跑输指数，在熊市中跑赢指数，如2006年、2009年等。

市场状态与趋势分析

• 底部预测：模型预测2012年7月为底部信号，实际底部结束于2012年12月24日，历时117个交易日。
• 底部宽度：约为12.78%，接近历史平均水平。
• 底部反弹幅度：按历史均值估算为30%，预测上证指数反弹高点为2520点。

量化择时策略表现

• 策略仓位：根据SWQT模型得分设定，得分为5、6时仓位为100%，得分为3、4时仓位为70%，得分为1、2时仓位为30%。
• 累计收益：2012年12月至今，量化策略累计收益为12.95%，与上证指数表现一致。
• 3月策略表现：策略仓位为100%，但实际市场下跌5.45%，策略收益与指数相同。

有别于大众的认识

• 趋势判断逻辑：认为市场趋势判断应优先考虑市场状态和中长期趋势，短期判断为辅。
• 择时体系构建：申万量化择时体系由三部分构成：
  • 市场状态判断：通过市场顶部和底部信号模型。
  • 中长期趋势判断：基于上证指数因子分解模型及风险溢价模型。
  • 短期判断：依赖SWQT多因素择时模型。

附录信息

• 申万金融工程择时框架：详细描述了市场趋势判断的逻辑结构和模型构成。
• 信息披露：申银万国证券研究所声明其不持有或交易股票及其衍生品，且可能为报告提到的公司提供财务顾问服务。
• 法律声明：明确指出报告仅作为参考，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。

总结

2013年4月，市场震荡概率较大，建议投资者保持中等仓位。SWQT模型综合得分为4，历史数据显示该得分对应的市场上涨概率仅为53%，表明市场可能进入震荡阶段。此外，二季度市场估值水平回升乏力，与历史底部反弹规律和风险溢价模型测算结果一致。申万研究所通过量化择时模型和市场状态分析，构建了系统的趋势判断框架，强调以中长期趋势和市场状态为主导进行投资决策。