20230211-国金证券-有色金属行业研究_大宗及贵金属周报_铝棒加工费有所上涨_消费或边际好转_13页_2mb

有色金属行业研究总结

核心内容概览

本周有色金属行业整体表现疲软，A股下跌，沪深300指数收跌0.9%，有色金属板块跑输大盘，收跌2.8%。个股表现分化，部分企业如和胜股份、龙磁科技、华钰矿业涨幅领先，而ST荣华、翔鹭钨业、银泰黄金跌幅靠前。

主要观点与关键信息

1. 工业金属

铜

• 价格变化：LME铜价下跌0.8%至8854美元/吨，沪铜下跌0.45%至6.84万元/吨。
• 库存变化：三大交易所+上海保税区铜库存增加2.19万吨至43.23万吨。
• 产量情况：1月中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%，但低于预期。
• 宏观影响：鲍威尔强调继续加息，通胀下降初期，节后需求恢复将影响年内累库高度和价格弹性。
• 供需预期：2023年全球铜矿供给边际宽松，但粗炼端产能短缺，矿端过剩难以传导至电解铜。2024年矿端供应增速或进一步下滑，叠加库存低位和通胀预期高位，预计23H2美联储降息预期将推动铜价上涨。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。

铝

• 价格变化：LME铝价下跌4.6%至2448美元/吨，沪铝下跌1.86%至1.87万元/吨。
• 库存变化：LME铝+国内社会库存增加23.47万吨至167.69万吨，铝棒库存增加0.3万吨至23.85万吨。
• 产量情况：1月国内电解铝产量为341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。
• 区域影响：云南地区仍有10%~20%减产预期，贵州等地区复产缓慢。
• 成本与利润：吨铝利润提升至1484元，盈利改善将推动供需逐步恢复。
• 需求预期：地产竣工预期向好，预计Q2起铝需求将修复，成为铝价上涨催化剂。
• 投资建议：关注中国铝业、云铝股份、鑫铂股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业等标的。

2. 贵金属

• 价格变化：COMEX黄金价格下跌2.8%至1858.8美元/盎司，十年期TIPS上涨0.1pct至1.41%。
• 宏观影响：美联储放缓加息至25bp，1月非农数据超预期，市场上调通胀和加息预期，短期内贵金属承压。
• 利率预期：美债名义利率曲线倒挂难以长期维持，预计美联储将在23Q3-4释放降息预期，实际利率中枢下降将推升黄金价格。
• 投资建议：关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源等标的。

3. 钢铁

• 价格变化：螺纹钢价格下跌0.37%至4200元/吨，热轧价格上涨0.64%至4207元/吨；铁矿石价格上涨1.71%至860.5元/吨。
• 库存情况：钢铁社会库存增加107.9万吨至1650.4万吨，铁矿石港口库存增加99万吨至14010万吨。
• 盈利状况：当前吨钢毛利仍为负，行业处于底部区间。
• 需求预期：地产政策放松及疫后经济复苏预期增强，钢价有上行空间，钢企降本增效加速。
• 投资建议：关注河钢资源、太钢不锈、中信特钢等标的。

本周重要行业事件

1. 南山铝业：拟将13.6万吨电解铝产能指标转让给贵州兴仁，交易总价款为9.02亿元。
2. 鼎胜新材：发布定增方案论证分析报告，拟募资不超过27亿元用于建设年产80万吨电池箔项目。
3. 山东黄金：收购银泰黄金20.93%股权获山东省国资委批复。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 需求不及预期；
• 金属价格波动。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。