20230108-德邦证券-传媒互联网行业周报_蚂蚁集团优化完善公司治理_多部大片定档春节档_行业估值业绩双升可期_17页_1mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资建议

投资主题

本报告聚焦于互联网与恒生科技、游戏、广告、影视院线及体育出版等领域的投资机会。

投资组合

推荐投资组合包括：

• 港股公司：拼多多、爱奇艺、阅文集团、哔哩哔哩-W、东方甄选、BOSS直聘-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等。
• A股公司：芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、博纳影业、光线传媒、万达电影、视觉中国、吉比特、冰川网络、姚记科技、力盛体育等。

投资建议

基于以下三点理由，我们认为传媒行业结构加配机会已现良机：

1. 基本面修复：预计今年传媒行业基本面将逐步修复，当前估值处于特别低位。
2. ARVR赛道成长预期明显：ARVR赛道成长性突出，当下正是布局时机。
3. 政策支持：政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展，结合《扩大内需战略规划纲要》和二十大精神，看好未来发展。

重点事件点评

1. 蚂蚁集团公司治理优化

• 调整内容：蚂蚁集团对主要股东投票权进行了调整，从马云先生及其一致行动人共同行使股份表决权，变为包括蚂蚁集团管理层、员工代表和马云先生在内的10名自然人分别独立行使股份表决权。
• 影响：治理结构更加稳健，利于公司长期可持续发展，且不会影响股东的经济利益。
• 股权结构变化：调整后，主要股东彼此独立行使表决权，无一致行动关系，公司不再受任何股东单一或共同控制。

2. 春节档电影定档

• 定档影片：7部影片定档春节档，包括《流浪地球2》、《满江红》、《无名》等。
• 出品公司：光线传媒、中国电影等为主要出品方。
• 票房预测：多部影片的票房预测较高，如《流浪地球2》预测总票房28亿-38亿。
• 投资建议：建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒等。

核心公司观点及投资逻辑

腾讯控股

• 业务情况：各项业务均处于边际修复轨道，长期增长逻辑不变。
• 财务表现：22Q3收入基本符合预期，Non-IFRS归母净利润同比增速转正。
• 盈利预测：预计2022/2023年营业收入分别为5570/6253亿元，Non-IFRS归母净利润分别为1184/1427亿元。

美团-W

• 业绩表现：三季度收入符合预期，利润大幅超预期。
• 未来展望：关注四季度疫情影响的边际变化，外卖业务展现良好韧性，预计2022/2023年营业收入分别为2178/2890亿元。

网易-S

• 产品储备：储备丰富，包括《哈利波特》海外、《隐世录》等。
• 财务表现：22Q3营业收入同比增长10%，营业利润同比增长26%。
• 盈利预测：预计2022/2023年营业收入分别为969/1068亿元，经调整营业利润分别为209/235亿元。

哔哩哔哩-W

• 财务表现：三季度收入同比增长11%，亏损率同比环比改善。
• 未来展望：有望于2023年3月被纳入港股通。
• 盈利预测：预计2022/2023年营业收入分别为219/277亿元。

百度集团-SW

• 云服务：降本增效，毛利率有望维持修复。
• 广告业务：关注广告复苏，尤其是电商广告垂类和内容视频化趋势。
• 盈利预测：预计2022/2023年营业收入分别为969/1041亿元，Non-GAAP归母净利润分别为210/240亿元。

心动公司

• 产品储备：《T3》、《火炬之光》等游戏有望上线。
• 用户增长：TapTap用户规模有望持续扩张。
• 盈利预测：预计2022/2023年营业收入分别为33/46亿元，净亏损分别为-7.7/-1.2亿元。

云音乐

• 内容优化：独家版权制度取缔后，内容供给持续优化。
• 盈利预期：随着收入增长，版权成本摊薄，盈利能力有望浮现。
• 盈利预测：预计2022/2023年营业收入分别为90/113亿元，Non-IFRS净亏损分别为3.6/0.5亿元。

市场行情分析

一周涨跌幅

• 传媒行业指数（SW）：涨幅为2.28%，高于沪深300和创业板指。
• 子板块表现：媒体上涨0.37%，广告营销上涨2.86%，文化娱乐上涨2.44%。

估值水平

• PE（TTM）：32.54，高于近五年平均水平。
• PB（TTM）：1.97，低于近五年平均水平，整体估值处于历史低位。

重点公告回顾

• 游族网络：拟回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。
• 分众传媒：发布2022年前三季度权益分派方案，每10股派1.4元。
• 新东方在线：拟更名为东方甄选控股有限公司。
• 冰川网络：完成2021年限制性股票激励计划第一个归属期。

行业动态回顾

• 京东云：加入openGauss社区理事会。
• 抖音：推出桌面端聊天软件“抖音聊天”。
• 百度：入股微核芯。
• 英伟达：GeForce NOW云游戏将登陆汽车平台。
• 政策调整：国务院发布优化内地与港澳人员往来的通知。

一级市场投资动态

• 获投项目：包括Blues、亿智云、Profet AI等。
• 领域分布：企业服务、本地生活、区块链、元宇宙等。
• 投资金额：从数千万人民币到数亿美元不等。

并购重组、股权激励及回购

• 并购重组：包括中青宝、横店影视等公司的并购进展。
• 股权激励：如恺英网络、华策影视等公司发布了股权激励方案。
• 回购情况：如分众传媒、游族网络等公司进行了股份回购，用于股权激励或员工持股计划。

风险提示

• 疫情反复：可能影响行业复苏进程。
• 技术发展不及预期：影响ARVR等新兴赛道的发展。
• 商誉风险：部分公司存在商誉减值风险。
• 监管政策变化：可能对行业产生影响。