20250901-正信期货-棕榈油月报_等待新的推升动能_短期油脂止涨调整_中长期趋势未变_27页_2mb

等待新的推升动能，短期油脂止涨调整，中长期趋势未变

8月上中旬，油脂类大宗商品价格重心上移，但8月下旬因市场交易动能减弱而出现高位调整。分析师认为，尽管存在政策支持和东南亚供需关系的影响，短期内油脂止涨回调幅度有限。

主要观点：

• 8月中上旬，主要因外盘市场（尤其是美国大豆）以及国内“反向出口”及下游备货等因素导致油脂价格整体上行，但中长期趋势未改。
• 8月下旬，受无新利多消息支撑影响，油脂现货止涨调整，但考虑到东南亚供需基本面支撑及国内消费旺季预期，回调空间有限。
• 操作策略上，建议棕榈油前期低位多单谨慎持有，等待回调企稳后的逢低机会。

主要基本面因素分析：

国际方面：

1. 美国大豆市场： 美国国内大豆优良率为69%，USDA 8月报告显示期末库存下调0.2亿蒲，单产上升，但小型炼油厂掺混豁免不及预期，叠加天气干旱风险，支撑CBOT大豆价格上涨，目前大豆期货摸底反弹。
2. EPA政策： 小型炼油厂部分豁免申请被驳回，反补贴条款将影响生物柴油（D4）需求，从而对菜粕和豆油料价有所抑制。
3. 巴西大豆： 巴西大豆升贴水偏强（最高达227美分/蒲），出口稳定，构成价格支撑。
4. 加拿大油菜籽： 预估产量上调，宽松库存预测导致ICE菜籽走弱，但中国反倾销落地对菜油进口构成利空影响。

东南亚棕榈油：

1. 马来西亚： 7月产量环比增长，但8月出口增加、产量略有下降，并下调9月参考价以控制出口，而库存低至250万吨。马棕累库节奏放缓，利好中长期。
2. 印尼： 6月库存降至253万吨，出口增加受税率调整一定提振，但产量仍呈减产趋势。9月参考价上调约40美元，提高出口成本，短期对供应面构成扰动。
3. 总体： 虽然上游库存仍偏紧，但政策调整及天气预期给价格带来压力。

国内方面：

• 进口数据： 7月国内大豆进口同比增4.6%，棕榈油进口降幅较大（降19.4%），而菜油进口小幅增加。
• 压榨情况： 油厂开机率较高，豆油进入阶段性累库（119万吨），棕榈库存仍在54-59万吨低位波动。
• 需求端： 豆油成交放量，棕榈油较为平淡，进入金九银十之后，消费恢复预期增强。
• 库存： 总体库存增加至235万吨，略高于上年同期，但仍处偏低水平。
• 价格走势： 8月整体上涨，豆油涨幅2.68%，棕榈油涨幅达4.63%，菜油3.1%。

风险与操作建议：
政策变化仍存在不确定性，尤其在中美贸易、印尼出口关税及价格政策等方面可能发生变动。建议投资者短期谨慎观望，等待新的推升动能及价格企稳信号再考虑逢低多单操作。对于中长期而言，基本面仍倾向于支撑，但市场对宏观预期及资金波动较为敏感。