20211009-国信证券-社会服务_十一点评暨三季报前瞻_十一恢复平稳但海南免税超预期_三季报波澜不惊_8页_1mb

证券研究报告总结：社会服务行业十一假期及三季报前瞻

核心内容

2021年国庆黄金周（10月1日至7日）国内旅游客流和收入恢复至疫前水平的70.1%和59.9%，仅与春节恢复程度相当，主要受Q3疫情反复影响。整体旅游市场恢复平稳，但短途游、本地游和周边游成为主流，跨省游受限。海南离岛免税表现尤为亮眼，日均销售额超过五一假期，显示出市场对海南旅游的强劲需求，有助于提振市场对Q4旺季的预期。

主要观点

• 十一假期旅游恢复情况：

  • 客流和收入恢复至70.1%和59.9%，恢复程度低于此前节假日，如五一（103%）、清明（95%）等。
  • 本地游比例上升至49.1%，自驾出行比例提升至55.8%，短途旅游成为主流。
  • 亲子游热度提升，部分景区如红色景区、主题公园带动作用显著。

• 海南免税表现超预期：

  • 海南离岛免税店在十一假期总销售额达16.35亿元，日均2.73亿元，同比增长75%，恢复至2019年的359%。
  • 海口海关监管离岛免税购物金额达14.7亿元，同比增长66.9%，购物人数达18万人次，同比增长61.6%。
  • 海南免税销售表现强劲，有望提振市场对Q4旺季的预期。

• 重点景区表现分化：

  • 部分景区如武汉东湖海洋乐园、贵州梵净山、九寨沟等恢复良好，客流和收入均超过2019年。
  • 乌镇、黄山、峨眉山等景区恢复程度相对较低，部分受疫情和政策影响。

• 三季报前瞻：

  • Q3疫情反复对旅游相关公司经营表现有不利影响。
  • 中国中免受益于所得税优惠，预计Q3业绩仍较为突出。
  • 其他公司如宋城演艺、锦江酒店等受疫情影响较大，但部分公司如科锐国际、广州酒家等表现稳定。

关键信息

• 旅游市场恢复情况：

  • 2021年十一假期全国国内旅游出游5.15亿人次，同比减少1.5%。
  • 国内旅游收入3890.61亿元，同比减少4.7%。

• 交通方式表现：

  • 铁路、公路、水路、民航各方式客流均较2019年下降，其中民航下降最多。
  • 铁路客流下降幅度最低，公路和水路客流承压明显。

• 重点公司推荐：

  • 短期推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、九毛九、海伦司、华住集团-S、海底捞、百胜中国-S、奈雪的茶等。
  • 中长期推荐：中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险。
  • 国企改革可能低于预期。
  • 政策风险及收购整合带来的商誉减值风险。

投资建议

• 维持社会服务板块“超配”评级。
• 十一假期旅游市场恢复平稳，但海南免税表现超预期，提振市场信心。
• 新冠特效药利好信息及环球影城开业有助于提升板块后续预期。
• 短期重点关注海南免税、酒店、演艺等细分领域龙头公司。

附表：重点公司盈利预测及估值

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