债券策略月报_2025年8月中债市场月度展望及配置策略_17页_6mb

中债市场策略研究报告摘要

1. 市场回顾（2025年7月）

1.1 资本市场表现

• 权益市场：受基建扩张逻辑与“反内卷”政策提振，上证综指上涨3.74%，深证成指上涨5.32%。
• 债市表现：收益率普遍上行，短端优于长端，信用债强于利率债。

1.2 债市一级发行

• 政府债：7月地方政府债净发行1.21万亿元，国债净发行0.59万亿元。
• 未来展望：8-9月政府债净发行规模较大，但9月供给压力趋缓。

1.3 资金面跟踪

• 资金价格：DR001和R001中枢环比下行，7月资金面较宽松。
• 8月展望：央行持续投放流动性，资金面利空因素有限，预计维持宽松。

2. 宏观环境解读

2.1 经济基本面

• GDP与通胀：二季度GDP增速5.2%，CPI同比0.1%，PPI同比-3.6%，经济总量强但微观结构不佳。
• 政策影响：基建和“反内卷”政策成为增长支撑，出口韧性较强，但内需边际放缓。

2.2 海外经济

• 美联储：7月维持利率不变，就业仍是政策重心，降息预期升温。
• 全球去美元化：进展放缓，美元指数或继续贬值，新兴市场货币或受益。

3. 2025年8月中债市场展望

3.1 市场预期

• 需求与供给：需求端偏弱，但商品与股市降温可能形成“股债跷跷板”效应。
• 资金面：央行保持流动性充裕，资金面边际变化不大。

3.2 配置策略

• 利率债：10年、30年国债收益率仍有下行空间，潜在收益可观。
• 信用债：信用利差被动压缩，需关注分级分化机会。

3.3 政策支持

• 中央政治局会议强调“保持流动性充裕”，央行表态偏暖，货币政策维持适度宽松。

4. 投资提示

• 8月债市机会或更多集中在月内上半月，需关注资金面切换节奏。