2024-11-24-国际清算银行-财政政策如何影响货币政策向跨境银行贷款的传导_跨国证据（英）_60页_714kb

报告摘要

国际银行间贷款中财政政策与货币政策相互作用的研究

摘要

本文利用巴塞尔研究所(BIS)罕见的双边跨境银行贷款数据库，研究了财政政策与货币政策在跨境银行贷款中的相互作用。研究表明，主要货币发行国的货币政策传导受到了源国财政立场的显著影响：源国财政紧缩会放大货币发行国紧缩政策对贷款的影响。例如，德国债务与GDP比率的降低会放大美联储紧缩政策对德国银行美元计价跨境贷款流出的负面影响。研究发现政策相互作用在美元计价贷款和美国货币政策下最为显著，并且对非银行贷款的传导效应尤为突出，这对私人部门信用和实体经济增长具有重要意义。

研究背景与问题

在全球范围内，政府债务与GDP比率处于战后最高水平，特别是在COVID疫情期间显著增加。同时，中央银行实施了大规模货币宽松政策，并在疫情后收紧货币政策。研究由此提出两个重要问题：货币政策与财政政策如何互动？政策制定者如何在决策中考虑政府债务与GDP比率的变化？

传统的国家层面数据分析不足以识别跨币种贷款中的政策相互作用，因为货币政策与财政政策常常同时响应经济周期变化。为解决这一问题，研究采用了国际视角的识别策略，利用跨境银行贷款数据构建政策相互作用的因果链条。

方法

研究使用的数据来源于BIS的“国际分行银行统计（国籍）”数据库的阶段1和阶段2增强版本，涵盖了17个银行系统的188个借款国的贷款情况，时间跨度从2012年第二季度至2023年第四季度。数据包括贷款国国籍、借款国、借款人行业和货币四个维度。

研究使用了影子利率（Krippner，2024）衡量货币立场，政府债务与GDP比率衡量财政立场，同时控制了汇率变动和中央银行政策利率。通过逐步增加固定效应（时间固定效应、贷款国固定效应、借款国固定效应、贷款国-借款国-货币固定效应等），确保了估计的严谨性。

主要发现

财政紧缩增强货币政策效果：源国财政紧缩（政府债务减少）会放大主要货币发行国货币政策对跨境银行贷款的影响，尤其在美元、欧元等主要货币中表现明显。
美国货币政策影响最强：与欧元、日元、英镑、瑞士法郎等其他主要货币的货币政策相比，美国货币政策对美元计价贷款的传导效应显著更强，这与其在全球金融周期中的主导地位有关。
非银行贷款传导效应显著：研究发现，较高的政府债务降低了货币政策对非银行贷款（包括非银行金融和非金融行业）的传导，这支持了“银行贷款渠道假说”的国际扩展（CDIBL渠道）。
债务水平影响政策作用：政策效果并非线性依赖于债务水平，而是政府债务与GDP比率越高，货币政策的直接作用和财政政策的间接作用发生变化，显示出财政政策效力在高水平债务下减弱。