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固定收益点评：2024年经济数据回顾与展望

2024年经济数据显示，全年GDP增长5.0%，顺利完成年初目标。其中，四季度GDP增速5.4%，环比增长1.6%，为2023年2季度以来新高，二三产业同比增速回升至5.2%和5.8%，主要由出口回升和补库需求驱动。

一、关键指标表现

1. 出口与工业
   12月工业增加值同增6.2%，环比上升0.64%；出口交货值同比增88%，强化外需拉动作用。但需警惕特朗普就职后关税政策不确定性，可能抑制出口持续性。

2. 房地产
   房地产开发投资同比降10.6%，商品房销售面积与新开工降幅扩大至12.9%和23%。销售端回暖未传导至投资，政策依赖中央调控，尤其是降息支持。

3. 基建投资
   12月广义基建投资增7.4%，分项显示中央与地方投资分化明显，部分省市基建增速显著，但整体可持续性待观察。

4. 社零消费
   社零当月增速回升至3.7%，主要受益于“以旧换新”政策，家电、通讯器材需求改善显著，但服装、化妆品等消费恢复乏力，政策效用需持续跟踪。

二、经济趋势分析

从消费、投资、出口“三驾马车”角度看，四季度的回暖动力主要来自政策驱动的补库、强出口以及部分修复需求，但基础是否稳固仍存疑。当前需求恢复不平衡，房地产压力未缓解，外需受政策打压预期，短期内经济持续增长动力不足。

三、债市展望

报告维持债市震荡看法，受春节前后资金流动影响。短期资金价格仍对债市形成压制，机会需等节后资金回笼缓解后出现。分析师杨业伟认为，需密切关注政策落地节奏，防止超预期事件改变市场趋势。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 货币政策调整
• 外部贸易环境不确定性
• 房地产市场深度调整

以上为国盛证券2025年1月固定收益点评核心内容摘要。