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报告摘要

AAC Technologies (2018 HK) 公司更新总结

核心内容概述

AAC Technologies (2018 HK) 在2021年第四季度（4Q21）面临显著的业绩压力，净利同比下降72%，与之前的利润预警相符。主要原因是光学业务疲软及各业务板块的利润率承压。公司对2022年上半年（1H22E）的盈利能力持谨慎态度，预计光学业务将面临进一步下滑，同时对整体盈利能力保持担忧。基于此，公司调整了对未来两年的每股收益（EPS）预期，并将目标股价（TP）从之前的HK$37.4下调至HK$18.8，相当于14.4倍的2022年预期市盈率（P/E）。

主要观点

4Q21业绩表现：
- 收入同比增长0.6%，达到4.812亿人民币。
- 净利润为2.12亿人民币，同比下降72%。
- 毛利率降至20.5%，为历史最低水平，主要受光学业务亏损及毛利率下降影响。
- 光学业务收入同比下降4.2%，毛利率降至-2.1%，主要是由于一次性调整和塑料镜头价格压力。
- 高端产品（6P）的出货量有所回升，但整体毛利率仍承压。
各业务板块表现：
- 动态组件：收入稳定增长，但毛利率略有下降。
- MEMS组件：收入同比下降6%，毛利率下滑。
- 触控与射频（Haptics & RF）：收入增长，但毛利率波动。
- 光学及其他：收入增长但毛利率大幅下降，成为盈利拖累因素。
未来战略与业务拓展：
- AR/VR市场：与Dispelix合作，计划于2023-2024年实现量产。
- 汽车市场：在汽车光学和LiDAR解决方案方面有重要进展，目标在2022年获得10个项目订单。
- 触控与射频：预计2022年出货量增长，尤其是高端产品。
- 声学：加强与新能源汽车厂商的合作，计划在2022年实现首个汽车项目的量产。
财务预测与估值：
- 2022年预计收入为182.16亿人民币，同比增长3.1%。
- 毛利预期为42.89亿人民币，同比下降21%。
- 净利润预计为13.04亿人民币，同比下降36%。
- 预计2022年每股收益（EPS）为1.08元，低于市场预期。
- 估值基于SOTP方法，目标价为HK$18.8，对应14.4倍的2022年市盈率。

关键信息

财务数据：
- 收入：2021年全年为176.67亿人民币，2022年预计182.16亿人民币，2023年预计207.39亿人民币，2024年预计215.32亿人民币。
- 净利润：2021年为13.16亿人民币，2022年预计13.04亿人民币，2023年预计15.45亿人民币，2024年预计16.44亿人民币。
- 每股收益（EPS）：2021年为1.09元，2022年预计1.08元，2023年预计1.28元，2024年预计1.36元。
- 市盈率（P/E）：2021年为14.1倍，2022年预计14.2倍，2023年为12.0倍，2024年为11.3倍。
- 市净率（P/B）：维持在0.8倍左右。
财务状况：
- 现金及等价物：2021年底为60.51亿人民币，2022年底预计为103.16亿人民币。
- 总资产：2021年底为420.22亿人民币，预计2022年底为413.84亿人民币。
- 总负债：2021年底为195.2亿人民币，预计2022年底为182.81亿人民币。
- 股东权益：2021年底为225.02亿人民币，预计2022年底为231.03亿人民币。
经营指标：
- 毛利率：2021年为24.7%，2022年预计为23.5%，2023年为23.7%，2024年为23.8%。
- 净利率：2021年为7.5%，2022年预计为7.2%，2023年为7.4%，2024年为7.6%。
- 经营利润率：2021年为8.4%，2022年预计为7.9%，2023年为8.0%，2024年为8.1%。
市场表现：
- 股价表现：12个月内的价格波动较大，表现低于市场基准。
- 目标价：当前目标价为HK$18.8，较前一次目标价下降约12%。
- 市场估值：当前市盈率为14.2倍，接近目标价所对应的14.4倍估值。