20250828-浙商证券-真兰仪表-301303.SZ-真兰仪表2025年半年报点评报告_2025年中报业绩亮眼_出口高增长_新业务正放量_4页_444kb

真兰仪表（301303）半年报总结

业绩亮点：

• 2025年上半年公司实现营业收入7.70亿元，同比增长27%；归母净利润1.47亿元，同比增长14%，扣非净利润同比增长27%。
• 出口业务实现快速增长，同比提升40%，客户覆盖全球60多个国家和地区，海外市场放量势头显著。
• 汽车零部件业务成为增长新动力，营收同比增长110%，贡献显著。

业务结构变化：

• 营收结构持续优化，燃气表主导的仪器仪表板块营收占比92%，毛利率40.5%，同比略有下滑，但未来有望随规模扩大和出口占比提升而回升。
• 新拓展的水表和汽车零部件业务毛利率暂时较低，但公司将在渠道和品牌支持下加速放量，贡献第二、三增长曲线。

竞争力分析：

• 燃气表业务通过全产业链自制（模具、零部件、装配、模块生产全部自主完成）构筑高壁垒，护城河稳固，超声波燃气表并打破技术垄断。
• 汽车零部件依托株洲、芜湖两大生产基地布局，服务优质车企客户，快速提升市场份额。

财务预测与估值：

• 预计2025-2027年营收年均增速20%，净利润年均增速15%，CAGR分别为20%与15%。
• 2025年PE估值19倍，维持“买入”评级，目标市值6962百万元。

风险提示：

• 燃气表、水表、汽零及海外市场拓展进度不及预期风险。

总结：

真兰仪表凭借燃气表优势，叠加新业务增长动能，2025年上半年业绩表现亮眼；公司产业链一体化布局和技术创新为长期增长奠定基础，未来发展前景值得期待。