> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝泰妮（300957）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 贝泰妮（300957）发布2026年半年报，整体业绩表现亮眼，盈利能力持续优化。公司2026年H1实现营收25.9亿元，同比增长9.3%；归母净利润2.9亿元，同比增长18.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长34.9%。Q2单季营收14.7亿元，同比增长3.6%；归母净利润2.3亿元，同比增长3.4%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长27.1%。公司同时公布中期分红计划，拟每10股派现1.50元，合计现金分红约0.63亿元。 ## 主要观点 ### 1. 盈利能力显著改善 - **毛利率**：2026年H1毛利率为74.6%，同比小幅回落1.4个百分点，但整体保持稳定。 - **费用率**：销售、管理、研发费用率分别同比下降3.6%、0.5%、0.6%，费用端增速低于收入增速。 - **净利率**：归母净利率提升至11.3%，扣非归母净利率提升至9.5%，盈利能力持续优化。 ### 2. 业绩增长动力强劲 - **营收增长**：2026年H1营收同比增长9.3%，Q2单季增长3.6%，整体增长态势稳健。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长18.3%，扣非归母净利润同比增长34.9%，显示公司盈利质量提升。 - **未来预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.26亿元、7.22亿元、8.32亿元，同比增长率分别为23.9%、15.3%、15.1%。 ### 3. 业务结构持续优化 - **收入结构**：护肤品仍是最大收入来源，2026年H1收入22.8亿元，占比88%，同比增长13.8%。 - **品牌矩阵**：薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮等品牌表现突出，其中薇诺娜宝贝、瑷科缦同比增长均达45%以上，姬芮同比增长22%以上。 - **渠道布局**：线上渠道收入20.2亿元，同比增长15.7%，收入占比提升至78%；其中抖音系、拼多多渠道增长显著，分别增长57.4%和55.9%；阿里系增长1%，京东系下降11%。 ### 4. 财务指标稳健 - **估值指标**：2026年H1对应P/E（现价&最新摊薄）为21倍，较2025年有所下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。 - **市净率**：当前市净率（P/B）为2.08，较2025年有所下降，显示公司估值逐步回归合理区间。 - **资产负债率**：2026年H1资产负债率降至19.89%，较2025年下降4.53个百分点，财务结构进一步优化。 ### 5. 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级，基于公司盈利能力优化、品牌矩阵完善、线上渠道增长强劲等因素，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **扣非归母净利润增长显著**：2026年H1扣非归母净利润同比增长34.9%，显示公司主营业务盈利能力增强。 - **中期分红计划**：公司拟每10股派现1.50元，分红力度较大，增强投资者信心。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **产品推广不及预期**：新品推广效果可能受市场接受度影响，存在不确定性。 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 扣非归母净利润（亿元） | P/E（倍） | |------|------------------|------------------|----------------------|----------| | 2024A | 57.36 | 50.31 | 50.31 | 26.15 | | 2025A | 53.59 | 50.57 | 50.57 | 26.01 | | 2026E | 59.24 | 62.64 | 62.64 | 21.00 | | 2027E | 64.63 | 72.24 | 72.24 | 18.21 | | 2028E | 70.64 | 83.18 | 83.18 | 15.81 | ### 股价与市场数据 - **收盘价**：31.05元 - **一年最低/最高价**：29.48元 / 51.80元 - **市净率**：2.14倍 - **流通A股市值**：131.53亿元 - **总市值**：131.53亿元 ### 投资建议 公司作为我国皮肤学级护肤龙头，品牌矩阵逐步完善，线上线下渠道拓展顺利，未来业绩增长可期。维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。 ## 结论 贝泰妮在2026年H1实现了营收与利润的双增长，盈利能力显著优化，品牌矩阵和渠道布局持续完善。尽管面临市场竞争加剧等风险，但公司基本面稳健，未来增长空间广阔，具备长期投资价值。