20230519-华创证券-风华高科-000636.SZ-2022年报_2023年一季报点评_行业周期触底_静待需求复苏_5页_1mb

风华高科（000636）业绩及投资分析摘要

公司概况

风华高科是国内老牌MLCC厂商，产品覆盖广泛，产能与高端产品占比持续提升。最新公告显示产能利用率回升，库存正常化，静待终端需求复苏。

业绩表现

• 2022年：营收3874亿元，净利润同比下降65.32%；毛利率下滑13.94个百分点至17.97%，Q3为经营低点。
• 2023Q1：营收934亿元，环比小幅回落；扣非净利润同比下降73.24%。

经营战略

• 产能扩张：祥和工业园投产，MLCC产能持续增长。
• 高端产品突破：高端电容、电阻产出占比同比提升，车规级产品及汽车电子客户占比增长。
• 国企改革：通过定增优化治理结构，回购股份用于激励，治理改善预期提升。

行业格局

• MLCC市场由日韩/台厂主导，中低端份额高。
• 日系逐步退出中低端市场，国产品牌有望借此崛起。
• 风华具备大产能、全品类产品布局及品牌优势，中长期视其为进入第二梯队机会。

投资建议

• 下调评级：由“推荐（原目标价1725元）”调整，2023/2024 EPS预期调降，但维持2025年EPS 0.94元。
• 估值：按2024年25倍PE给予目标价1725元，维持“推荐”评级，静待行业复苏。

风险提示

• 技术研发、扩产及下游需求不及预期风险。

注：数据涵盖主要财务指标、毛利率走势及行业竞争趋势，完整财报数据及预测详见报告原文。

[[end]]