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新兴市场与中国2019展望：暗夜减退，黎明破晓

核心内容概述

2019年，新兴市场与中国资产的宏观环境正在改善，形成了相对乐观的投资背景。随着美联储政策转向宽松，以及中国持续的再通胀进程，新兴市场资产预计将受益。本文从中国再通胀、新兴市场回归正常化及投资策略三个方面进行分析，指出新兴市场股票和债券的潜在机会。

主要观点

• 中国再通胀：中国2018年的经济增长放缓主要归因于过于严格的货币政策和信贷政策，而非结构性问题。因此，中国政策制定者通过宽松措施，有望改善经济表现，推动再通胀。
• 新兴市场回归正常化：2018年新兴市场受到美联储加息和货币紧缩的影响，导致资产价格下跌。随着美联储政策转向，新兴市场国家的货币政策将趋于宽松，货币价值将得到修正，全球投资者的风险偏好也将恢复。
• 投资策略：2019年新兴市场股票和债券具备较高的吸引力，特别是考虑到其风险溢价较高，且估值相对较低。投资者应关注中国、巴西、墨西哥等市场，以及特定行业配置。

关键信息

中国再通胀进程

• 2018年中国经济增长放缓主要由过度紧缩的货币政策和信贷政策造成，而非结构性问题。
• 中国GDP增长率在2018年第四季度可能降至6%，为改革开放以来最低水平。
• 央行已采取一系列宽松措施，包括降低存款准备金率，以缓解信贷紧缩。
• 影子银行活动已有所收缩，基础设施支出略有回升，且政府已加大特别地方债发行力度。
• 减税政策已开始见效，财政政策将更加积极，有助于经济稳定。

新兴市场宏观环境改善

• 美联储加息缩表政策将趋于结束，减轻新兴市场国家的紧缩压力。
• 新兴市场货币在过去一年大幅贬值，但预计随着美元走软，将逐步回升。
• 全球投资者对新兴市场资产的风险偏好将恢复，吸引资本流入。

投资建议

• 股票：新兴市场股票的风险溢价处于历史高位，表明市场可能已接近底部。尽管存在美联储继续加息的风险，但进一步下跌空间有限，长期回报优于发达市场。
• 债券：新兴市场主权债券的美元息差可能缩小，本币债券更具吸引力。巴西和墨西哥债券市场被特别看好。
• 行业配置：金融和工业板块被建议超配，而消费必需品和能源板块则被建议低配。
• 国家配置：土耳其、巴西、中国、哥伦比亚、马来西亚、秘鲁、波兰、南非、韩国等国家被建议超配，印度、菲律宾、俄罗斯、泰国、台湾等则被建议低配。

结论

2019年，中国和新兴市场的宏观环境有望改善，推动资产价格回升。尽管存在一定的风险，但整体来看，新兴市场资产的投资前景相对积极，尤其是在货币政策宽松、货币价值修正和风险偏好恢复的背景下。投资者应关注这些市场和行业，以获取长期回报。