20151207-申万宏源-食品饮料行业周报_渐入节前旺季_板块具备配置价值_逢低布局中期品种_12页_676kb

食品饮料行业周报 151130-151204 总结

核心内容

本报告发布于2015年12月7日，主要分析食品饮料行业在节前的市场表现和投资机会，指出板块具备配置价值，并建议逢低布局中期品种。报告强调了白酒、食品龙头公司的投资价值，同时关注了国企改革和创新转型对行业的影响。

主要观点

• 板块表现：本周食品饮料板块上涨3.53%，跑赢大盘1个百分点，跑赢申万A指2.8个百分点，在申万28个子行业中排名第8。
• 子行业表现：酒水饮料和调味品涨幅居前，其中软饮料上涨11.6%，葡萄酒上涨8.9%，调味品上涨4.8%，白酒上涨4.5%。而快消品表现一般，啤酒涨幅为0%，肉制品上涨0.6%，乳制品上涨1.2%。
• 市值影响：中型市值公司涨幅领先，小市值和大市值公司涨幅相对滞后。
• 个股表现：中炬高新、承德露露、张裕A涨幅居前，主要因基本面良好和估值支撑。

关键信息

基本面分析

1. 消费旺季临近：随着元旦和春节的临近，中高档白酒、红酒和礼品食品（如坚果、奶制品）将进入消费旺季。
2. 春节提前：2016年春节较2015年提前，加上低基数效应，有助于提升四季度板块收入和盈利。
3. 估值分析：食品饮料板块16年动态PE为21倍，相对A股整体溢价33%，溢价率处于近一年平均水平。白酒板块16年动态PE为17倍，相对溢价7%，略低于一年平均。
4. 龙头公司推荐：
   • 白酒：洋河、茅台等，预计明年估值在15-20倍，具备2-3个点的股息率。
   • 乳制品：伊利目前估值处于历史中枢以下，已完成股票回购和员工持股，预计明年收入和利润将恢复较快增长。
   • 其他推荐：顺鑫农业、泸州老窖、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健。

公司分析

• 顺鑫农业：核心资产是牛栏山二锅头，低档酒逆势增长，成为全国销量最大、收入体量近50亿的龙头企业。未来成长空间在于低档酒的全国化和净利率提升。
• 泸州老窖：经历管理层和战略调整，暂停电商供货以防止乱价，预计明年将迎来经营拐点。
• 恒顺醋业：作为老牌国企，具备品牌和产品优势，但营销尚未突破。尽管估值较高，但大股东承诺增持为股价提供安全边际。
• 洽洽食品与汤臣倍健：积极布局电商，产品适合新兴渠道销售，预计明年收入增长有望提速，且存在外延并购的可能。

投资建议

• 核心推荐：泸州老窖、顺鑫农业、恒顺醋业、洽洽食品、汤臣倍健；洋河股份、伊利股份。
• 投资主线：明年仍将围绕国企改革和创新转型，结合基本面和行业景气度。

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势

表格目录

• 表1：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万A指的超额收益情况
• 表2：食品饮料跟踪公司相对于申万A指的超额收益情况
• 表3：食品饮料跟踪公司本周大宗交易情况
• 表4：食品饮料跟踪公司下周限售股解禁明细
• 表5：食品饮料公司盈利预测与估值表

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 本报告中信息或观点不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。