20180622-申万宏源-豫园股份-600655.SH-AHAWA之后再收松鹤楼_快乐时尚_消费平台再添优质餐饮老字号品牌_3页_444kb

豫园股份（600655）详细总结

核心内容

豫园股份（600655）在2018年6月22日发布报告，内容围绕公司近期的收购活动及财务表现展开，重点分析其通过收购松鹤楼品牌及物业，进一步拓展“时尚快乐”消费平台的战略布局。

主要观点

1. 收购活动分析

• 收购松鹤楼：公司拟以16.38亿元收购苏州松鹤楼饮食文化有限公司100%股权及苏州松鹤楼餐饮管理有限公司100%股权。
• 松鹤楼背景：松鹤楼创建于清乾隆年间，是“中华老字号”之一，拥有苏州市历史文化中心城区约3.4万平米商用物业，同时持有苏州肯德基有限公司20%股权，运营苏州五芳斋、新聚丰等多个老字号品牌。
• 收购意义：此次收购有助于丰富豫园股份的中华传统文化品牌集群，推动其在文化餐饮、文化商业领域的布局，增强“时尚快乐”消费平台的影响力。
• 业务协同：松鹤楼的连锁化经营与豫园现有餐饮业态形成互补，具备提升经营效率的合作空间。

2. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司中高端消费业态将在重组后经历收购与整合扩大过程。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年实现营收分别为440.67亿元、450.07亿元、498.92亿元；备考归母净利润分别为33亿元、37亿元、39亿元，同比增速分别为380%、11%、4%。
• 市盈率：对应PE分别为11、10、9倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长显著。

3. 财务数据表现

• 营业收入：2017年为17,111百万元，2018年第一季度为5,644百万元，预计2018年为44,067百万元，同比增长157.50%。
• 净利润：2017年为700百万元，2018年第一季度为218百万元，预计2018年为3,325百万元，同比增长379.60%。
• 每股收益：2017年为0.49元/股，预计2018年为0.86元/股，2019年为0.95元/股，2020年为0.99元/股。
• 毛利率：2017年为16.0%，预计2018年为25.8%，显著提升。
• ROE：2017年为6.3%，预计2018年为9.0%，2019年为9.1%，2020年为8.7%，显示公司盈利能力逐步增强。

关键信息

市场数据（2018年6月21日）

• 收盘价：9.05元
• 一年内最高/最低：12.45元/9元
• 市净率：1.2
• 息率：1.66%
• 流通A股市值：13,008百万元
• 上证指数/深证成指：2875.81/9316.68

基础数据（2018年3月31日）

• 每股净资产：7.8元
• 资产负债率：56.38%
• 总股本/流通A股：1437百万/1437百万
• 流通B股/H股：-/-

财务摘要（2015-2020年）

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

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