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光大证券2020年半年度业绩及农产品市场分析总结

生猪市场

1. 价格分化：5月15日，全国生猪均价1468元/公斤，较上周微跌0.14元/公斤；河南地区猪价15.0元/公斤，周环比下跌0.05元/公斤。北方部分养殖端缩量挺价支撑周均价，但需求不足限制涨幅；南方因气温升高、终端走货放缓，养殖端降价销售导致猪价明显下滑。
2. 仔猪市场：5月15日仔猪均价535元/头，较上周跌2元/头；周内仔猪价格基本稳定，交易量缩减。补栏积极性降温，散户二次育肥入场利空，但因处于补栏旺季，价格回调空间有限。
3. 能繁母猪存栏：农业农村部数据显示，3月能繁母猪存栏4039万头，环比减少0.66%；2025年一季度生猪存栏41731万头，同比下降。产能淘汰趋势延续，若未来持续减少，9月后出栏量或下降，加剧市场压力。
4. 生产与成本：2025年4月样本企业能繁母猪淘汰量环比增加0.09%，后备母猪销量环比减少30.6%。2025年一季度生猪出栏量环比上升，但需求疲软导致猪价弱势。成本端企稳，2024年12月玉米、豆粕价格处于低位，预计2025年一季度养殖成本持续下行，但猪价受供需格局压制，全年或呈下行趋势。
5. 行业动态：2024年生猪出栏量同比显著增加，头部企业（牧原、温氏、新希望）出栏占比提升，CR10集中度增强。2024年4季度猪价上涨后，2025年1-5月或面临阶段性低点，6月后随供应压力缓解及季节性需求回升，价格或企稳。

鸡蛋市场

1. 价格波动：鸡蛋2506合约周度累计收跌0.03%，2509合约收涨0.56%。5月16日褐壳蛋均价3.25元/斤，较上周涨0.26元/斤。低价格支撑终端消费，但基本面弱势未改，期货价格再度回落。
2. 供给压力：在产蛋鸡存栏持续增长，2025年4月达1329亿羽，环比增0.83%。鸡龄结构显示后备鸡占比上升，大、中码蛋占比下降，小码蛋供给增加施压市场价格。
3. 淘汰与成本：老鸡淘汰量增至185.6万羽，淘鸡价格环比下跌0.03元/斤。饲料成本走弱，5月15日每斤鸡蛋饲料成本30.7元，环比降0.02元。但蛋鸡养殖利润仍处亏损区间，制约补栏积极性。
4. 贸易形势：4月销区销量环比增199%，节日需求拉动采购量。节后终端需求疲软，库存天数回升，端午节前可能形成短暂支撑，但南方梅雨季或对需求产生压制。预计2025年8月前新增开产量持续增长，供给压力未缓解。

政策与市场展望

• 生猪政策：2024年《生猪产能调控实施方案》明确产能正常保有量区间，2025年3月母猪存栏接近绿色区上限，但需关注长期产能淘汰对供应回升的影响。
• 中美关税：2024年4月起，中国对美国猪肉加征关税累计达44%，可能影响进口节奏但对国内价格作用有限。
• 行业利润：2025年生猪养殖利润预计下行，受价格下跌拖累；鸡蛋市场三季度后或因供应增加、需求改善，价格整体偏弱，叠加成本压力，全年盈利前景不乐观。

总结：生猪市场呈现南北分化，上半年价格反弹后回落，未来供应压力与成本下降双向作用；鸡蛋市场受供给端持续扩张影响，价格低位震荡，短期需求支撑有限，长期需关注产能变化及季节性因素。行业集中度提升，头部企业主导市场，但盈利周期受周期性波动影响，2025年整体处于调整阶段。