20221028-国联证券-梅花生物-600873.SH-三季报符合预期_氨基酸需求进入复苏期_3页_659kb

梅花生物（600873）三季报及行业分析总结

核心内容概述

梅花生物发布2022年第三季度财报，显示其业绩表现与市场预期基本一致。公司第三季度营业收入为66.02亿元，同比增长25.55%，但环比下降12.07%。归母净利润为8.68亿元，同比增长168.95%，环比下降38.70%。尽管饲料氨基酸板块受下游需求低迷和检修影响，收入环比下降25%，但整体公司盈利仍受益于氨基酸景气度回升。

主要观点

• 三季报表现：公司三季报业绩符合预期，尽管第三季度营收和净利润环比有所下滑，但全年仍保持增长态势。
• 氨基酸景气复苏：随着下游养殖业和饲料需求回暖，苏/赖氨酸价格在8月至10月间持续回升，推动氨基酸板块进入复苏期。
• 盈利预测上调：基于行业集中度提升和公司定价权增强，公司盈利预测被上调，预计2022-2024年营业收入分别为293亿元、323亿元和353亿元，归母净利润分别为44亿元、50亿元和56亿元，三年CAGR为33%。
• 估值与评级：当前股价对应PE为7.0倍，目标价为15.92元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与净利润

产品价格与需求

• 苏/赖氨酸：第三季度均价分别为9.27元/公斤和9.92元/公斤，环比分别下降21%和16%。
• 味精：第三季度均价为9.88元/公斤，环比下降5.7%。
• 饲料需求：DDGS国内开工率由8月的38.2%反弹至9月的45.12%，豆粕价格由4331元/吨上涨至4900元/吨，涨幅13.13%。

毛利率与成本控制

• 前三季度毛利率：25.33%，环比中报下降1.64个百分点。
• 成本控制：公司通过提升产品价格和优化成本结构，实现毛利率和净利率的稳步增长。

财务指标

风险提示

• 苏/赖氨酸价格大幅波动的风险
• 玉米/煤炭价格大幅波动的风险
• 潜在竞争者进入的风险
• 在建产能投建进度不及预期的风险

投资建议与估值

• 投资评级：维持“买入”评级
• 目标价：15.92元
• 当前PE：7.0倍（2022E）
• 未来PE：6.2倍（2023E）、5.6倍（2024E）

财务预测摘要

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，负债率逐步下降。
• 现金流量表：经营活动现金流显著增长，但投资和筹资活动现金流为负。
• 利润表：营业收入和净利润持续增长，盈利能力稳步提升。

结论

梅花生物受益于氨基酸行业景气度回升，盈利预测上调，估值处于低位，具备较高的投资价值。尽管存在价格波动和竞争加剧等风险，但公司基本面稳健，未来发展潜力较大，建议投资者关注。