电子行业超微电脑FY24Q4跟踪报告：本季EPS表现不及预期，FY25营收指引上限同比翻倍增长-240808-招商证券-13页_413kb

超微电脑（SMCIO）FY24Q4及 FY25Q1综述与展望

核心业绩数据：

• FY24Q4营收531亿美元，同比+143%/环比+38%，高于指引中值52.5亿美元。非GAAP EPS 625美元，低于指引762-842美元，主要因为毛利率下降（113% vs 前值156%，环比降43pct）及营运支出增加。
• FY24全年营收1494亿美元（同比+110%），non-GAAP EPS 2209美元（同比+87%），但均低于指引。
• 公司宣布10:1股票分割，将于10月1日起生效。

未来指引：

• 公司 FY25 收入指引为260-300亿美元（同比+87%）。
• Q1 业绩指引（60-70亿）显著增长，支持该指引的因素包括风冷及DLC AIGPU平台的新订单及量产。
• 公司预计FY25毛利率将逐步修复，达到历史目标区间，并在Q1达到12%以上。

战略关键点：

• 数据中心液冷业务发展迅速，约占FY24收入2%；FY25将成重点，FY24Q4 OEM/DLC数据中心收入占比64%（一年提升至58%），大客户贡献20%整体收入。
• 新产品DCBBS可缩短全球数据中心上线周期，马来西亚新工厂、东南亚扩张等助力DLC产能提升，推动成本优化。
• 风险：涉及市场竞争、GIS依赖、产能紧张、客户组合变动、股票分割以及新平台（如 Blackwell）可能发布的延迟风险。