20250429-东兴证券-宝武镁业-002182.SZ-镁铝合金有效放量_行业成长共振或增厚利润_7页_1mb

宝武镁业（002182SZ）2024年年报及一季报显示，公司营收同比增长但归母净利润同比减少，利润端受镁价低迷及期间费用攀升影响承压。镁铝合金产品产销量双增，2024年镁合金产量达万吨，销量万吨，产销率提升。公司现有镁合金产能万吨，铝合金产能万吨，安徽宝镁新建万吨镁合金产能待达产，有望增强业绩弹性。铝板块结构优化，铝合金深加工产品营收占比从年的提升至，毛利率由年的升至，推动整体盈利能力提升。镁板块营收至亿元，但毛利率下降至1170%，受原镁自给率较高但价格下行影响。子公司云信铝业技改后预计年销售收入亿元，中间合金板块毛利增至亿元。

公司2024年研发费用增至455亿元，研发投入占比升至，技术优势与客户资源持续积累。汽车轻量化方面，与塞力斯合作开发全球最大一体化压铸镁合金后车体，可能将单车镁应用量从级提升至级，未来向新能源、智能化领域拓展。机器人领域与埃斯顿联合发布镁合金新品ER4MI，较铝合金版本减重、提速、降耗。公司布局多个下游领域，包括建筑模板、低空经济、固态储氢、消费电子等。

公司成立于年，2021年更名宝武镁业科技股份有限公司，宝钢成为控股股东。主要产品涵盖镁合金材料、制品及铝合金制品，应用于航空航天、大交通、新能源汽车等领域。财务预测显示2025-2027年营收将分别达10916亿元、14398亿元、15864亿元，归母净利润分别为452亿元、785亿元、905亿元，EPS分别为046元、079元、091元，对应PE2684、1546、1341，维持"推荐"评级。未来三年ROE有望从299%提升至1714%，净利率从176%增至582%。

风险提示包括项目投产不及预期、镁价下行、汽车及机器人行业发展不及预期等。公司资产负债率从47%升至54%，经营现金流净额大幅下降，需关注产能爬坡对资金链的影响。研究支持公司依托技术优势和产能扩张，受益于镁合金在汽车轻量化及新兴领域的应用增长。