医药生物行业研究2019年度策略报告_乘新趋势之浪_享价值重构之华_52页_5mb

医药生物行业2019年度策略报告总结

核心内容

本报告是国金医药健康研究中心发布的2019年度医药生物行业策略报告，整体观点为增持（维持评级），认为医药行业正处于新趋势确立和价值重构的关键阶段。报告重点分析了行业基本面、投资面及政策导向，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 行业基本面：新规则确立，价值链重新分割

• 药审改革自2015年开始，推动医药行业与国际接轨，建立新标准，回归行业本质。
• 行业进入优胜劣汰阶段，真正有竞争力的企业价值显现。
• 国际价值链：CRO、CDMO和API行业具有国际竞争力的企业参与国际竞争，获取更大份额。
• 国内价值链：包括：
  • 消费升级：高端产品如医疗服务、生物制品保持高增长。
  • 进口替代：国产产品在仿制药、医疗器械等领域加速替代进口产品。
  • 技术溢价：高壁垒产品（如CDMO、创新药）因高技术附加值和良好竞争格局获取更大份额。
  • 产业链延伸：API企业通过获取高端订单和拓展制剂业务，提升价值份额。

2. 投资面：估值进入底部区间，真成长公司有望实现双击

• 过去两年医药行业估值体系发生巨变，多数股票估值进入历史底部。
• 成长确定性强的公司具备稳定收益预期，业绩兑现的公司有望实现戴维斯双击。
• 外资配置增加，定价方式转变，推动医药个股估值体系重构。

3. 投资建议：关注创新、高端制造和消费三个维度

• 创新药：具有核心竞争力的企业将受益于政策支持和市场扩张。
• 高端制造：CRO/CDMO、API等技术依赖高、具有国际竞争力的行业值得关注。
• 消费板块：包括医疗器械、生物制品、连锁医疗和药店，需求旺盛且竞争壁垒高。
• 重点推荐公司：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、复星医药、泰格医药等。

关键信息

1. 医保谈判常态化

• 2017年医保谈判共纳入36个品种，部分品种如康柏西普降价后销量大幅增长。
• 医保局主导药品支付标准，推动创新药和仿制药进入医保目录，加速价值重构。

2. 创新药与仿制药的分化

• 创新药：通过医保谈判进入目录，具有较大市场空间，需关注其商业化能力。
• 仿制药：受带量采购和医保支付标准影响，价格受到压制，但高壁垒仿制药仍有增长潜力。
• PD-1/PD-L1：国产在研品种较多，预计2019年有望获批上市，商业化能力是关键。

3. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药生物指数：3894.46
• 沪深300指数：3181.67
• 上证指数：2605.18
• 深证成指：7735.05
• 中小板综指：7900.78

4. 政策动向

• 药审改革：提高药品质量，鼓励创新。
• 带量采购：首次国家层面集中采购，推动降价，避免“劣币驱逐良币”。
• 医保支付标准：与原研药质量一致的仿制药按相同标准支付，推动进口替代。

风险提示

• 政策风险
• 环保风险
• 医保控费
• 降价风险
• 产品风险
• 市场风险

图表目录

• 图表1：国金医药2019年行业投资图谱
• 图表2：国金医药2019年个股投资图谱
• 图表3：医药新趋势图解（改革重点从供给侧转到需求侧）
• 图表4：医药行业投资图谱
• 图表5：2013-2018年中国国产药品批件获批数量
• 图表6：2013-2018年中国进口药品批件获批数量
• 图表7：进口申报NDA+II/III期临床品种统计
• 图表8：国产申报NDA+II/III期临床品种统计
• 图表9：国产在研品种按注册类别统计
• 图表10：国内PD-L1临床梳理
• 图表11：国内PD-1临床梳理
• 图表12：2017年医保谈判品种季度销售放量数据

行业趋势总结

• 医药行业正处于新趋势成立、价值重构的阶段。
• 医保主导“三医联动”，推动行业结构调整。
• 创新药、高端制造、消费是未来投资重点。
• 未来新药业绩超预期的驱动力来自医保谈判常态化和支付端改革。