20251119-华龙证券-食品饮料行业2025年三季报综述_白酒报表端承压_关注高质量增长的大众品龙头_20页_741kb

食品饮料行业2025年三季报综述总结

行业整体表现

2025前三季度，食品饮料行业营业收入同比微增0.17%，但归母净利润同比下滑4.58%。单三季度营收和归母净利润分别同比下降4.75%和14.61%，环比数据也显示负增长，表明报表端增长明显拖累全年。尽管宏观政策鼓励消费，提振内需，但当前消费需求疲软继续影响行业表现。

政策与宏观背景

政府工作报告和相关文件明确提出大力提振消费和扩大内需。2025年两会、办公厅联合方案、以及全会公报强调扩大内需战略基点，并提出积极消费政策。这些举措有望在政策导向下促进食品饮料板块业绩和估值修复。

子板块分析

白酒

白酒行业报表端承压，营收和归母净利润同比环比下滑。2025Q3，由于党政机关厉行节约政策限制高档消费，高端商务需求进一步萎缩，动销率普遍下降20%-30%。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌有一定韧性，但整体表现不佳。建议关注高端白酒（如贵州茅台、泸州老窖、五粮液）和区域性龙头（如山西汾酒、古井贡酒）。

大众品

• 啤酒：成本红利和降本增效推动利润改善，同比增速高于收入。品牌如青岛啤酒、燕京啤酒保持稳健，市场份额和技术升级支撑增长。
• 零食：延续高景气度，前三季度营收增速达30.97%，部分公司如盐津铺子、万辰集团实现显著增长，得益于大单品和渠道扩张能力。
• 软饮料：三季度表现亮眼，营收同比14.44%，净利润增速36.61%。头部企业如东鹏饮料维持高增长，功能饮料需求扩展至多元化场景。
• 乳品：需求复苏缓慢，原奶价格止跌，但供需不平衡。伊利股份、妙可蓝多业绩波动，但高附加值产品提供增长空间。
• 调味品：竞争加剧，但龙头如海天味业、宝立食品表现稳健，利润修复中。

投资建议

维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒板块关注高端品牌和具备韧性区域龙头；大众品板块推荐增长确定性高的龙头，如东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、妙可蓝多、海天味业等。估值已震荡筑底，积极政策下有望复苏。

风险提示

包括食品安全、消费复苏不及预期、成本上行、业绩增速不及预期、行业竞争加剧等。