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光期研究 见微知著 - 股指期货策略月报（2026年1月）

核心内容概览

本报告分析了2026年1月股指期货市场的走势及影响因素，重点指出当前市场环境与历史“跨年行情”存在差异，预计指数将继续在中枢内震荡，缺乏明显上涨动力。

主要观点

1. “跨年行情”可能缺席

   • 1月指数继续震荡的概率较高，向上突破条件尚未成熟。
   • 春季躁动行情需政策宽松和流动性改善，当前条件并不明显。
   • 市场存在三组逻辑背离：
     • 价格持续上涨但成交量未明显增加；
     • 融资余额上涨但指数隐含波动率回落；
     • A500ETF大幅申购但IF净空头增加。
   • 12月下旬的上涨更多是题材轮动带来的短期资金热情。

2. 基本面环境与历史“跨年行情”存在差异

   • 1月指数涨跌幅的绝对值水平虽高于其他月份，但2026年1月的宏观环境略逊于2020年和2023年。
   • 政策边际加码预期有限，指数持续冲高的难度较大。
   • 流动性环境和政策环境好于2022年和2024年，大幅回落风险较低。
   • 预计指数仍以震荡为主。

3. 12月指数成分股调整偏向成长权重

   • 12月15日，四只指数均进行了成分股调整，明显增加了科创题材权重，降低了顺周期和消费等板块权重。
   • 市场风格预期仍以AI产业链和新质生产力为主导。
   • 中证1000调整后净利润同比增速由0.32%升至1.88%，业绩确定性增强，流动性风险降低。

关键信息总结

1. 月度数据跟踪

• Wind全A指数：11月上涨3.3%，日均成交额1.88万亿元。
• 中证1000：上涨3.56%。
• 中证500：上涨6.17%。
• 沪深300：上涨2.28%。
• 上证50：上涨2.07%。
• 中证500估值偏高，而其他指数估值相对合理。
• 美元走弱，科技题材估值回升，显示市场对成长板块的偏好。

2. 基差与交易滑点分析

• 中证1000：基差贴水年化明显回落。
• IM交易滑点：多头与空头均有所波动。
• IC交易滑点：多头与空头滑点情况与IM类似。
• IF交易滑点：净空头增加，显示市场对大盘指数的看空情绪。
• IH交易滑点：多头与空头均出现一定波动。

3. 三季报概述

• 全A剔除金融Q3营收累计同比：0.74%，显示市场整体营收增长乏力。
• 全A剔除金融Q3净利润累计同比：1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。
• 规模以上工业企业利润累计同比：3.2%，为年内高点。
• 金融板块净利润占比：银行33%，非银13%，合计46%，仍占较大比重。
• 科技题材进入盈利兑现期，显示成长板块的盈利情况有所改善。
• ROE：全A剔除金融ROE仍处于底部震荡区间，未见明显回升。
• 各指数主要指标：调整前后均收涨，显示市场对成长板块的偏好有所增强。

结论

2026年1月股指期货市场预计将继续以震荡为主，缺乏明显的上涨动力。市场逻辑背离、基本面环境差异及成分股调整偏向成长权重，均表明当前市场对指数向上突破准备不足。科技题材因估值回升和盈利兑现可能成为支撑因素，但整体仍需等待政策和流动性改善。投资者应保持谨慎，关注市场资金面和政策动向的变化。