20230809-东方财富证券-商用车行业报告系列（一）_多因素共振_重卡底部反转确立_24页_2mb

重卡行业底部反转分析总结

核心观点

多重因素推动重卡市场企稳回升，包括重卡更新置换需求集中释放和公路物流、基建投资复苏，预计2023-2025年销量将稳步增长。行业高度集中，头部企业优势明显，高端化趋势加速，中高端市场占比将显著提升。

市场反转驱动力

• 重卡更新及政策淘汰：历史销量显示，更新需求和国四淘汰政策加速市场出清，带动销量回升。
• 物流基建复苏：公路物流运价指数上升，基建投资强劲，带动运力增量需求，预计到2026年公路货运市场规模达97万亿元。
• 危机性价比：年轻司机和专业化车队对高品质车辆需求增加，推动高端化转型。

市场格局与分散度

• CR5占比稳定在80%以上，CR10超97%，年销量总量90%以上由TOP10企业主导，寡头竞争格局支持龙头企业发展。
• 销量断层明显：第一梯队企业销量是第二梯队27-19倍，市场集中度极高。

投资建议

关注以下公司：

• 中集车辆（301039）：全球半挂车龙头，海外业务增长强劲。
• 一汽解放（000800）：中重卡市场领导者，技术优势引领新能源布局。
• 中国重汽（000951）：国内重卡领军企业，盈利能力逐步恢复。
• 福田汽车（600166）：中高端重卡布局领先，市场份额上升。
• 潍柴动力（000338）：发动机龙头企业，产业链纵向延伸助力。

风险提示

• 重卡复苏不及预期。
• 出口销量下滑。
• 汇率波动。
• 竞争格局恶化。