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天风证券晨会集萃（2025年08月25日）

📊 宏观策略：牛市中的“洼地”与风险提示

• 市场估值分布：牛市中，市场“投票机”功能显现。当前全A估值变异系数下降，显示高估值个股比例减少，但需警惕地缘冲突、海外通胀超预期及流动性收紧风险。
• 美联储降息预期：鲍威尔在杰克逊霍尔会议“放鸽”，市场押注9月降息概率超75%，全球风险偏好持续提升。
• ▶ 关键观点：2-4周的小级别回撤是流畅买入机会，科技、AI、军工等板块超额收益显著。除资源类外的少数板块（如特钢、轨交设备）在回调后仍具高赔率。
• ⚠️ 风险提示：政策超预期、海外市场波动、特朗普政府干预美联储独立性。

🏭 行业配置建议：重点推荐科技AI +

• AI与算力：TWOBETA模型推崇科技板块，关注军工算力、电池、Micro LED光模块技术（MOSAIC方案打破光铜取舍困境）。
• 消费股估值修复：消费板块估值低、利率下行、政策催化，反悲观态度或提升估值。重点推荐港股互联网股。
• 红利资产：红利回撤通常伴随AI趋势突破，低估红利高度取决于AI产业进展。
• 能源与材料：油价下行短期压制业绩，但电力设备（如比亚迪赛车场高端化）、黄金（美金价上涨）估值修复机会。
• 新兴热点：人形机器人产业加速（英伟达“新大脑”发布），重点关注产业链龙头。

💰 重点公司评级与投资机会

⭐ 金股推荐

1. 百济神州-U（港股INTP板块）：2025Q2利润超预期，抗癌药物商业化加速。
2. 内蒙一机：两机叶片订单突破，燃气轮机业务增长强劲。
3. 深信服：信创云服务高增长，云电脑市场渗透率快速提升，目标价269.8元，买入评级。

📌 重点公司数据亮点

• 亿帆医药：替罗夫肽表现优异，D124803药物研发推进。
• 水羊股份：自有品牌高端化转型，毛利率显著提升至65.27%。

🔍 重点关注：细分领域深度分析

1. Micro LED光模块

• MOSAIC方案：打破传统光铜取舍困境，单条通道数据速率提升至2Gbps，主要受益：兆驰股份、三安光电、蓝思科技。
• 政策催化：中美技术合作深化，Mini/Micro LED需求爆发。

2. 人形机器人

• 英伟达发布“新大脑”技术，与头部企业（奥比中光、柯力传感）合作加速，人形订单金额突破1.2亿元。
• 上海出台AI+制造政策，重点扶持工业机器人落地。

⚖️ 行业与公司推荐评级

💎 本周核心结论

• 国内宏观：消费温和复苏，财政发力雏形初显，政策重心转向「城中村改造+制造强国」。
• 海外动态：美联储降息预期升温，美债收益率下行提振风险资产情绪。
• 重点推荐：AI产业链（光模块、服务器）、高端制造（航发、两机）、港股互联网、黄金珠宝。

📩 免责声明
本报告内容基于天风证券内部晨会纪要整理，仅供投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。