20250825-东吴证券-晨会纪要_41页_1mb

总结

• 宏观策略：
  报告强调2025年“创新牛”的核心是政策引导、资本市场制度创新、长线资金入市和科技产业升级的正向循环。政策落地和“科特估”体系完善推动流动性改善（A股市成交额破2万亿、融资余额创新高）和估值修复（科创综指27.21%涨幅）。风险包括企业盈利下行、外需超预期及结构化行情加剧。

• 海外分析：
  中国出口增速超市场预期，得益于新兴市场需求和中欧贸易改善。美联储降息预期存在回调风险，9月FOMC会议关键，预计全年降息2-3次。地缘政治缓和（如特普会）提升风险偏好，但美国关税不确定性需警惕。

• 固收与金工：
  金威转债债底保护较好，预计上市首日价格122-135元，维持“买入”评级。转债申购建议积极，但需注意正股波动风险。

• 行业与个股：
  推荐个股如浙商证券（买入）、千红制药（买入）、三一重工（买入）、机器人/算力/创新药等科技板块成长潜力大。涉及行业如汽车（三一重工海外共振）、医疗（惠泰医疗PFA新品放量）、材料（中矿资源锂价弹性）。风险包括费用增加、新技术进展不及预期及消费疲软。

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