20250503-华安证券-金杯电工-002533.SZ-营收结构持续优化_电缆业务加快培育新增长曲线_3页_247kb

金杯电工2024年及2025年第一季度业绩表现亮眼，营收和利润均实现大幅增长。2024年公司营业收入达17669亿元，同比增长1554%；归母净利润569亿元，同比增878%。2025Q1营收4097亿元，同比增1632%，归母净利润136亿元，同比增185%。尽管毛利率同比下降0.92个百分点至1037%，但2025Q1毛利率仍维持在1000%。

业务结构持续优化，电磁线业务占比提升。2024年电磁线营收6561亿元，同比增长3069%，出货量约85万吨，增幅达20%。在特高压输变电领域，获得哈密-湖南、金上-湖北、宁夏-湖南等项目订单，配套台数同比增长超20%。电线电缆业务营收10971亿元，同比增长863%，公司通过调整直销重心，深化与国网、大唐、中铁等国企合作，主网中标增长超20%，大唐订单创纪录。

财务预测显示，2025-2027年收入预计分别为20033亿元、22598亿元、25444亿元，归母净利润分别为706亿元、786亿元、877亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。主要财务指标呈现增长趋势，收入增速由2024年的155%逐步放缓至2027年的126%，净利润同比增速则从88%提升至242%，并保持稳定增长。毛利率预计从2024年的104%提升至107%，但ROE和净利率分别下滑至144%、32%。

风险提示方面，需关注电网投资不及预期、原材料价格波动及海外扩展进展缓慢等潜在因素。公司财务状况稳健，资产负债率从2024年的57.8%降至2027年的55%，流动比率和速动比率持续改善。现金流量表显示经营活动现金流净额为352亿元，投资活动净现金流为负，表明公司正加大资本支出。未来增长主要依赖电磁线业务扩张及电线电缆市场渗透，同时受益于特高压和新能源行业需求。