20230412-招银国际-China_Policy__Credit_expansion_points_to_continuous_economic_recovery_7页_682kb

中国政策总结

核心内容

中国央行（PBOC）持续实施宽松的信贷政策以提振市场信心和经济增长势头。信贷扩张速度高于预期，显示出政策支持的力度。尽管经济复苏不均衡，但信贷增长可能继续改善，为2023-2024年的进一步复苏奠定基础。

主要观点

• 信贷扩张加快：3月新增人民币贷款和社融数据均超出预期，显示出央行的宽松倾向。
• 居民信贷显著回升：中长期和短期居民贷款分别同比增长70%和58.4%，反映房地产市场和服务消费的明显复苏。
• 企业信贷增长强劲：企业中长期贷款同比增长53.9%，显示大型企业和地方国企（LGFV）的信贷需求旺盛。
• 非银融资回暖：3月银行承兑汇票融资转为正值，表明银行信贷供应显著扩大。
• 债券融资仍处低位：企业债融资持续下滑，大型国企更倾向通过银行贷款融资。
• 政府债融资疲软：地方政府缺乏高质量项目，导致政府债融资增长受限。
• 经济复苏不均衡：尽管部分指标如居民消费、服务活动和国企信心迅速回升，但出口疲软、私人企业信心不足等问题依然存在。
• 政策导向明确：央行将继续维持宽松的货币政策，以支持经济复苏和市场信心。

关键信息

• 信贷政策宽松：央行通过降低存款准备金率（RRR）等手段释放流动性，推动信贷增长。
• 房地产市场改善：抵押贷款和住房销售均出现明显增长，显示房地产市场逐步回暖。
• 市场信心与政策信号：政策制定者将通过维持宽松的宏观政策和发出亲商信号来增强市场信心。
• 外部环境影响：美国和欧洲的银行业动荡增加了全球经济衰退风险，抑制了出口增长。
• 未来展望：预计信贷增长将改善，从而推动经济进一步复苏。

图表说明（关键指标）

• 图1：非银融资增长
• 图2：债券融资增长
• 图3：社融增长
• 图4：居民中长期贷款增长
• 图5：企业中长期贷款增长
• 图6：外汇流入
• 图7：货币市场融资成本
• 图8：债券市场利率
• 图9：融资保证金变化与融资买入
• 图10：新兴市场波动与北向资金流入
• 图11：经济复苏与人民币汇率变化
• 图12：中美利差
• 图13：基础设施投资
• 图14：土地销售增长
• 图15：股市表现与行业评级

风险提示

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CMBIGM评级体系

• BUY：预期未来12个月回报率超过15%
• HOLD：预期未来12个月回报率在-10%至+15%之间
• SELL：预期未来12个月亏损超过10%
• NOT RATED：未评级
• OUTPERFORM：预期行业表现优于市场基准
• MARKET-PERFORM：预期行业表现与市场基准一致
• UNDERPERFORM：预期行业表现低于市场基准

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