20250303-招银国际-China_Economy__PMI_returns_to_expansion_amid_ongoing_economic_recovery_5页_874kb

中国经济分析报告总结

PMI数据解读

2月份制造业PMI回升至50.2%，受春节假期影响，反映顺序变化。不同行业表现分化，冶炼及设备制造业增长强劲，而服装、能源加工行业收缩。大企业PMI值回升，中小企业则下降。

需求和生产复苏自去年9月持续，但消费品价格持续低迷。服务业PMI小幅回落，建筑业PMI因春节后返工显著提升。

该报告认为，近期制造业PMI反弹主要得益于以旧换新政策及出口前期集中效应，但其可持续性面临关税上调及政策边际效用下降的挑战。

宏观政策预期

人大会议本周召开，预计将确定2025年GDP目标为5%，CPI控制在2%，失业率低于5.5%。财政政策料将更加积极，一般财政赤字率、超长期特别国债、地方专项债预计将分别提升至4%、1.3%、3.1%，而总体财政赤字率将从8.1%增至9.8%。

当前面临美国加征关税及贸易关系恶化的外部压力，预计短期内政策支持力度将保持稳定，但若特朗普政府转向对华施压，下半年政策或有收紧可能。

核心结论

报告指出，尽管短期经济表现回暖，但面临内外部多重因素交叉影响，经济增长动力持续性有待观察。

分析师认证声明
文中涉及的分析师确保其观点真实反映个人看法，且不受薪酬影响。报告不构成任何买卖建议，亦不构成法律责任，投资决策责任自负。

研究评级说明

• BUY：未来12个月潜在收益超15%
• HOLD：未来12个月收益区间+15%~ -10%
• SELL：未来12个月潜在亏损超10%

中国民生银行国际资本(CMBIGM)
全球市场研究部
2025年3月3日