20231016-招银国际-China_Economy__Deflation_may_gradually_alleviate_after_credit_loosening_7页_682kb

CPI 趋势分析：

• 8 月中国 CPI 同比增长 0.1%，9 月降至 0.0%，低于市场预期的 0.2%。
• 主要拖累因素是食品和能源价格的放缓。特别是猪肉价格大幅下降，同比跌幅达 22%，由高基数和生猪库存导致的压力预计仍将持续。
• 核心 CPI 保持在 0.8%，消费需求有所改善。
• 未来预期：随着信用宽松、需求逐步改善和基数效应，CPI 和 PPI 或将温和回升，预计 2023 年全年 CPI 同比增长为 0.6%，2024 年为 2%。

PPI 趋势分析：

• 9 月中国 PPI 同比下降 2.5%，连续 13 个月处于收缩区间。
• 原材料和能源价格有所上涨，尤其在采矿业和制造业等领域；同时，非能源消费品价格呈下降趋势。
• 9 月 PPI 环比增长 0.4%，环比数据显示部分行业如石油和金属产品价格出现下降。
• 未来预期：预计 2023 年全年 PPI 同比下降 2.7%，2024 年同比上升 1.3%。

经济政策与预期：

• 由于通缩压力，央行货币政策委员会表示支持价格反弹，预计将通过降低存款准备金率（RRR）、降低贷款市场报价利率（LPR）以及下调存款利率来维持流动性宽松和信贷扩张。
• 财政政策方面，允许地方政府发行专项债券偿还隐性债务，进一步刺激经济。
• 虽然债务负担重、耐用消费品需求疲软以及企业资本支出不足，但预期中国经济将逐步改善，并缓解通缩压力。

市场与行业展望：

• 公开市场数据及订单量变化显示，汽车和房地产销售在逐步改善。
• 基建投资回升、工业库存减少以及大宗商品价格波动预计将继续支持经济增长。

结论：
尽管当前通缩压力仍存在一定挑战，但预计在信贷支持、需求复苏以及基数效应的作用下，通缩形势将逐步缓解，CPI 和 PPI 将逐渐回升。