20210512-中证鹏元-可持续发展挂钩债券中外发行案例及优劣势分析

报告摘要

可持续发展挂钩债券中外发行案例及优劣势分析总结

核心内容概述

可持续发展挂钩债券（Sustainability-Linked Bond，简称SLB）是一种将债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩的债务融资工具。它不同于绿色债券，其创新点在于债券结构设计，而非募集资金用途。SLB要求发行人定期披露可持续发展专项报告，并在存续期内必须进行第三方评估认证，以确保目标的实现与透明度。

主要观点与关键信息

1. SLB的基本特征

项目	具体要求
资金用途	可用于一般用途，若与绿色债务融资工具结合，则需满足专项产品要求
挂钩目标	包括关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效目标（SPT），需明确达成时限
挂钩条款	包括利率调升、提前到期、一次性额外支付等
信息披露	注册发行阶段需披露挂钩目标定义、测算方法、触发条件等；存续期内每年4月30日前披露专项报告
第三方评估认证	建议进行发行前评估认证，必须进行存续期评估认证

2. 国内外发行案例

国际案例

意大利国家电力公司（ENEL）
- 2019年发行两品种SLB，总金额20亿欧元
- KPI：提升可再生能源发电装机容量比例
- SPT：截至2021年末，可再生能源占比不小于55%
- 挂钩条款：未达标则利率上升0.25%
H&M集团
- 2021年发行5亿欧元SLB
- SPT：到2025年，提高回收材料使用比例、减少排放等
- 挂钩条款：未达标则支付更多利息
新世界发展有限公司
- 2021年发行2亿美元SLB
- SPT：2025/26财政年度前采用100%可再生能源
- 挂钩条款：未达标则每年购入25个基点的碳抵销额度

国内首批案例

发行人	债券简称	规模（亿元）	期限（年）	主体评级	债券评级	KPI	SPT	挂钩条款
广西柳州钢铁集团有限公司	21柳钢集团MTN001	5.00	3(2+1)	AAA	-	单位产品氮氧化物排放量	2022年度单位产品氮氧化物排放量比2020年至少降低0.188kg/t	若未达标，第3年票面利率加50BP
国电电力发展股份有限公司	21国电GN002	10.00	3	AAA	AAA	提高风力发电装机容量增长比例	新增风力发电装机容量不低于2020年总装机容量的11.9%	若未达标，第3年票面利率加20BP
中国长江电力股份有限公司	21长电MTN002	10.00	3	AAA	-	可再生能源管理装机容量	到2023年末不低于7100万千瓦	若未达标，第3年票面利率加25BP
中国华能集团有限公司	21华能集MTN001	15.00	3	AAA	AAA	可再生能源发电新增装机容量	新增装机容量不低于150万千瓦	若未达标，最后一个计息年度利率加10BP
陕西煤业化工集团有限责任公司	21陕煤化MTN003	10.00	5	AAA	AAA	吨钢综合能耗、火电供电标准煤耗、新能源装机规模	2024年吨钢综合能耗430kgce/t，火电供电标准煤耗317gce/kWh，新能源装机规模400MW	若未达标，第5年利率加20BP
红狮控股集团有限公司	21红狮MTN002	3.00	3	AAA	-	单位水泥生产能耗	2023年末单位水泥生产能耗降至77kgce/t	若未达标，第3年利率加20BP
大唐国际发电股份有限公司	21大唐发电MTN001	20.00	3(2+1)	AAA	AAA	单位火力发电平均供电煤耗	2022年度下降至296.8gec/kWh	若未达标，第2个付息日赎回全部债券

3. SLB的关键设计要素

挂钩指标选择：应与发行人主营业务及战略规划高度相关，具备可量化、可验证、可基准化等特点
历史数据披露：需披露至少过往三年的挂钩目标历史数据
第三方评估认证：必须在存续期内每年进行评估认证，且需选择具备资质的第三方机构
债券条款设计：包括利率调升、续期、赎回等，具体条款由发行人自主设计

优劣势分析

优势

提升企业形象：有助于宣传企业在可持续发展方面的努力与成果
提前布局可持续发展：帮助发行人规划和实现可持续发展路径，增强市场认可度
适应ESG投资趋势：契合当前ESG投资理念发展，符合资本市场对可持续金融的需求
增强融资灵活性：通过挂钩条款，可实现融资成本与可持续发展表现的动态关联

劣势

增加发行成本：存续期必须进行第三方评估认证，增加发行人成本
信息披露要求高：需在存续期内定期披露专项报告，对发行人管理能力提出更高要求
挂钩条款风险：若未完成可持续发展目标，可能面临利率调升、提前到期等风险，增加融资压力

结论

可持续发展挂钩债券作为新型债务融资工具，为发行人提供了将可持续发展表现与融资成本挂钩的创新机制。其在国内外均有成功案例，尤其适合暂无足够绿色项目、但具备可持续发展能力的企业发行。尽管存在一定的成本和管理压力，但其在提升企业ESG形象、促进可持续发展实践方面具有显著优势，未来有望成为推动绿色金融发展的重要工具之一。

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