20230421-华创证券-_宏观专题_三大体系_金融指标如何实战指引资产配置_19页_2mb

报告总结

核心观点

• 2023年社融同比预计平稳，M2同比可能回落。
• 通过社融、M1、M2等金融指标可搭建资产配置框架。
• 具体结论四点：①社融科目分析资配，票据融资利好债，稳增长发力利好股；②存款指标分析资配，存款定期化利好债，存款活期化利好股；③资金流向分析资配，风险偏好判断债，资金增量推动股；④2023年二三季度股市预计结构性牛市，债券风险加大，建议投资者相对谨慎。

详细分析

社融看资配：经济周期视角

• 社融反映经济阶段：货币宽松、稳增长发力、自发融资修复。
• 对权益市场：稳增长力度大于货币宽松剪刀差时，A股下行风险小；自发融资力度抬升时，A股弹性大。
• 对债券市场：货币宽松力度加大时，债市牛市；自发融资力度抬升时，债市风险增大。

M1与M2看资配：经济行为视角

• M1与M2剪刀差衡量经济行为：剪刀差大于-5%或大于5%时，企业活期资金变动影响消费和投资意愿。
• 对权益市场：企业主动增持活期资金时，权益上行可靠；被动增持时，权益风险上行。
• 对债券市场：企业主动增持活期资金时，债市风险加大；被动增持时，债市可保持乐观。

资金流向看资配：风险偏好视角

• 居民和企业风险资产配置资金通过社融PLUS指标测算，资金流向风险资产时利好权益，回流无风险资产时利好债券。
• 资金流向与权益市场相关性高（相关系数71%），与债市负相关。

未来展望（2023年）

• 股市预期：二三季度可能结构性牛市，尤其有利好消息时，主要因稳增长发力、企业活期资金需求上升、风险偏好提升。
• 债券市场：货币宽松力度回落、自发融资修复、风险偏好抬升，可能导致债市风险加大。
• 综合建议：投资者根据金融指标合力调整资产配置，止损债券，增持股票；关注民企复苏、资金流向变化等。

风险提示

• 货币政策超预期、稳增长政策超预期、房地产修复超预期可能导致整体判断偏差。

注：本总结仅基于提供的报告内容，未添加外部信息。